К 2025 году биткойн вышел за пределы криптоэнтузиазма, укрепив свои позиции как важный финансовый актив. Его трансформация из анонимного токена, использовавшегося в даркнете, в ценное средство, сравнимое с золотом, произошла всего за два десятилетия.
За это время биткойн не только значительно подорожал, но и стал маркером недоверия к традиционным финансам. Включение его в инвестиционные портфели обусловлено не только модой, но и изменением логики управления рисками.
Хотя его активно сравнивают с золотом по характеристикам, таким как ограниченность, децентрализация и ликвидность, волатильность биткойна составляет 60-70% в год, что почти в четыре раза больше, чем у золота. Корреляция с индексами NASDAQ и S&P500 находится в диапазоне 0,5-0,6, а в условиях стресса BTC демонстрирует синхронное движение с акциями технологий и малой капитализации. Это ставит под сомнение его статус «цифрового золота».
С начала пандемии денежная масса в США увеличилась на 40%, а госдолг достиг рекордных $36 трлн. Инфляция стала постоянной, что побудило Центробанки активнее закупать золото, в то время как частные инвесторы отдают предпочтение биткойну.
Халвинг 2024 года свел эмиссию до 3125 BTC каждые десять минут и позволил рынку расти: запуск спотовых ETF в США привел к дефициту предложения, что способствовало росту стоимости биткойна выше $100 тыс. к декабрю.
В мае 2025 года капитализация биткойна достигла $2 трлн, а всего крипторынка — $3,4 трлн. На биткойн приходится около 1,5% глобального рыночного портфеля, что сопоставимо с долей малой капитализации развивающихся рынков (EM small cap) и высокодоходных облигаций (HY).
Тем не менее, за последние десять лет биткойн не продемонстрировал значительную устойчивость как защитный актив в кризисные моменты, за исключением случаев в Бразилии и России, где он служил страховкой от валютных и фискальных рисков. В большинстве стран G7 биткойн следовал за падением рынка.
Для институциональных инвесторов он не является безопасным активом, а скорее инструментом хеджирования против обесценивания фиатных валют и потери доверия к центробанкам. Хотя биткойн демонстрирует высокую альфу на длинном горизонте, его высокая волатильность остается серьезным препятствием для большинства инвесторов.
Просадки на 50–70% стали нормой, из-за чего многие владельцы инвестируют в биткойн лишь в небольшом объеме или выходят из него слишком рано. При аллокации более 5% биткойн становится основным источником риска, действуя как леверидж без долга — усиливая инвестиционные колебания и требуя высокую устойчивость и дисциплину от инвесторов.
Модель поведения многих инвесторов не всегда соответствует таким условиям, поэтому, несмотря на его потенциал как возвратного усилителя (return enhancer), биткойн не выполняет функции «якоря» или страховки.
Что касается Ethereum, то это не альтернатива биткойну, а инфраструктурный проект. После перехода на Proof-of-Stake Ethereum стал частично дефляционным, но его чувствительность к экономическим циклам сохраняется.
Роль стейблкойнов, таких как USDT и USDC, близка к венчурной дюрации, поскольку они служат расчетными инструментами и в 2024 году обработали более 80% всех криптосделок. Эти цифровые активы становятся своего рода долларом для развивающихся экономик, однако, как инвестиционные инструменты, они практически не имеют ценности, так как обеспечены краткосрочными трежерис на сумму более 120 миллиардов долларов. В отличие от этого, центральные банковские цифровые валюты (CBDC) представляют собой средства контроля, и США исключили цифровой доллар в пользу частных стейблкойнов с прозрачными резервами. Азиатские страны, в свою очередь, тестируют гибридные модели регулирования через частные компании.
На фоне всех этих изменений биткойн выделяется как автономный актив. У него нет эмитента или управляющего центра, а также он не служит средством платежа, а представляет собой нейтральную собственность. В отличие от Ethereum, стейблкойнов и CBDC, биткойн занимает уникальную позицию вне традиционной финансовой системы. Несмотря на то, что в России формально расчеты в криптовалюте запрещены, по оценкам, около 10 миллионов россиян владеют криптоактивами, что превышает количество клиентов индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС). География владения криптовалютой размыта, и многие пользователи используют несколько адресов и проводят свои транзакции через VPN.
Основные каналы доступа к криптоактивам включают P2P-платформы, офлайн-обменники и ETF через иностранных брокеров. Санкт-Петербургская и Московская биржа уже готовят деривативы на криптовалюту, а Центральный банк России внедрил специальный режим для особо квалифицированных инвесторов с минимальным порогом от 100 миллионов рублей. Эти меры можно расценивать как первую попытку легализовать оборот криптоактивов в рамках регулирования, хотя текущая реализация программы всё еще находится на уровне пилотного проекта.
В апреле 2025 года Банк России впервые упомянул Bitcoin (BTC) в своем «Обзоре рисков», что стало значительным шагом в признании криптовалюты. За последние 12 месяцев BTC показал доходность в 64,4%, а с начала 2022 года — 119%. Тем не менее, в первом квартале 2025 года его стоимость упала на 18,6%. Это включение свидетельствует о том, что регулятор начинает учитывать криптовалюты как часть инвестиционного рынка, а не игнорировать их.
Российский криптооборот в значительной степени проходит вне традиционных финансовых систем, таких как SWIFT и платежные системы Центрального банка. Это создает уникальные условия, где BTC и USDT становятся валютами, доступными для частных лиц. Капитал можно получить через блокчейн, игнорируя традиционные банковские формальности, что делает криптовалюты не просто инструментом для инвестиций, а важным средством для хранения и трансграничного оборота.
После отключения SWIFT и ухода Visa и MasterCard доступ к пополнению счетов в криптовалютах стал ограничен. Многие современные платформы, такие как Binance и OKX, отказываются принимать российские паспорта. Несмотря на это, интерес к криптовалютам сохраняется. Однако любые операции с ними связаны с определенными рисками, включая технические, регуляторные и налоговые, поэтому обращение за профессиональной помощью к юристам и налоговым консультантам крайне важно.
Bitcoin не является серьезной альтернативой доллару или цифровым золотом, его следует рассматривать как отдельный тип активов с уникальной динамикой. Из-за высокой волатильности он подходит не всем и требует строгого соблюдения инвестиционной дисциплины. Тем не менее, с учетом его включения в регуляторные обсуждения, Bitcoin становится все более значимой частью международной финансовой системы, особенно в странах, где доступ к деньгам остается под контролем институций.
Как именно будет развиваться его роль далее, будет зависеть от будущих практик и изменений в законодательной среде.
