За последние двадцать лет доля высокотехнологичных компаний в мировой рыночной капитализации возросла с 10–12% до 24–27%. Этот рост обусловлен тем, что инвесторы значительно повышают оценку инновационного бизнеса.
В России же рынок, с точки зрения капитализации, все еще находится под сильным влиянием топливно-энергетического комплекса (ТЭК), и его стоимость может продолжать уменьшаться в результате санкций. Однако достичь уровня рынка технологий ТЭК в ближайшие годы маловероятно.
Многие финансовые аналитики предполагают, что тенденция к технологическому росту на мировых биржах сохранится, и компании, занимающиеся искусственным интеллектом (ИИ), окажутся в центре внимания инвесторов. Георгий Маса Тимошин из Freedom Finance Global отметил, что вклад ИИ в мировую экономику к 2030 году может составить 15–20 триллионов долларов, из которых около 40% придется на увеличение производительности труда, а 60% — на изменения в структуре потребления.
Ожидается, что доля ИИ в мировом ВВП достигнет 3,0–3,5%, что эквивалентно текущему валовому продукту Китая. Генеративный ИИ уже произвел революцию в создании контента и маркетинге, и следующий этап его развития — внедрение ИИ-агентов.
Они будут анализировать информацию, рассуждать и принимать решения в цифровом пространстве, что в свою очередь повлияет на реальный сектор экономики. Физический ИИ, включая робототехнику и автономные транспортные средства, представляет собой очередной шаг вперед в развитии технологий. Подобные изменения способствуют феноменальному росту ценностей компаний, занявших лидирующие позиции в своих нишах.
NVIDIA активно изучает развитие технологий и их применение в различных сферах, включая беспилотные автомобили и логистику.
Георгий Маса Тимошин отметил, что беспилотные taxis уже успешно функционируют в США и Китае, а крупные логистические компании используют роботов для оптимизации процессов.
Борис Богоутдинов, управляющий партнер консалтинговой компании «2БДиалог», прогнозирует, что применение ИИ сможет увеличить производительность работников умственного труда на 135-150%, при этом значительно снизив затраты на обучение.
В частности, расходы на обучение сервисов, таких как GPT, снижаются на 50-60% в год и сейчас составляют около $4 миллионов.
Однако ИИ все еще находится на стадии тестирования, поэтому его влияние на мировую экономику пока трудно оценить.
Инвесторы, полагаясь на ожидания, высоко ценят перспективные компании.
Для NVIDIA отношение рыночной цены к чистой прибыли (P/E) составляет около 71, тогда как у конкурентов Apple и Microsoft – 39 и 37 соответственно.
У Tesla данный показатель еще выше – 125, поскольку ожидается выпуск первых массовых беспилотных автомобилей.
Дмитрий Хомяков, начальник отдела доверительного управления УК «КСП Капитал УА», предсказывает значительный рост полупроводниковой отрасли.
По его данным, благодаря ИИ рынок полупроводников вырастет на 19% в 2024 году, достигнув $626,8 миллиарда.
В ближайшие годы ожидается строительство множества новых заводов по производству микрочипов, а крупнейшие производители планируют вложить $2,3 триллиона в этот сегмент с 2024 по 2032 год.
Сектор IT продолжает демонстрировать рост, особенно среди компаний, занимающихся передовыми направлениями, такими как искусственный интеллект, облачные технологии и блокчейн.
По мнению Андрея Петрова, директора по работе с клиентами «БКС Мир инвестиций», важным аспектом текущей трансформации является то, что развитие новых технологий осуществляется на базе уже существующих крупных игроков в индустрии. Это происходит через разработку собственных решений и поглощения более мелких компаний, внедряющих инновации.
Однако в то же время Борис Копейкин, главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина, подчеркивает, что многие компании в этом сегменте могут быть переоценены. Он предупреждает, что в среднесрочной и долгосрочной перспективе возможно снижение их рыночной стоимости и уменьшение доли технологических эмитентов в общей капитализации рынка.
По его оценкам, капитализация публично торгуемых компаний в мире составляет более 110 триллионов долларов, из которых почти половина приходится на США. В Китае и Гонконге сосредоточено около 15%, а на страны ЕС — чуть более 10%. При этом развивающиеся рынки, за исключением Китая, занимают менее 10% мирового капитала.
Копейкин также отметил, что, учитывая разницу в темпах роста между развитыми и развивающимися экономиками, можно ожидать опережающего роста капитализации компаний за пределами ЕС, Японии и США, при этом китайский рынок продолжит свой подъем. Перспективными в плане роста выглядят рынки Индии и Индонезии.
Высокий уровень глобальной конкуренции в перерабатывающих секторах, таких как черная металлургия, производство одежды, бытовой техники и автомобилей, вызывает тревогу у экспертов.
Они говорят о повышенных рисках снижения стоимости и возможных банкротствах в этих сферах.
В отличие от этого, перспективное направление для инвестиций представляют «биотехнологии» и «медицина». Пик интереса к этому сегменту пришелся на 2020–2021 годы, когда пандемия COVID-19 спровоцировала резкий рост спроса на медицинские разработки.
В этот период акции многих биотехнологических компаний значительно увеличивались в цене благодаря новостям о вакцинах.
Однако в рамках долгосрочной перспективы, начиная с 2020 года и до конца 2024 года, акции крупнейшего биотехнологического ETF IBB увеличились всего на 10%.
На пике пандемии, в середине 2021 года, доходность достигала 47%, но затем последовала длительная коррекция.
Этот спад вызван тем, что рост ожиданий не подкрепился устойчивым увеличением выручки и прибыли в секторе, что негативно сказалось на рыночной динамике в последние два года.
Эксперты ожидают, что во второй половине текущего десятилетия на рынок выйдут более устойчивые факторы для роста биотехнологий.
В соответствии с консенсус-прогнозом FactSet, после трехлетнего периода стагнации, совокупная выручка в этом сегменте начнет расти с 2025 года с темпами около 12% в год на ближайшие три года.
По прогнозу Бюро переписи населения США, к 2030 году более 20% населения страны будет старше 65 лет, в то время как в 2022 году этот показатель составлял 17,3%.
Эта демографическая тенденция будет способствовать росту числа пациентов с хроническими заболеваниями и увеличит спрос на инновационные лечебные методы, такие как генная терапия, иммунотерапия и персонализированная медицина.
В то же время, мировой рынок информационных технологий продолжит расти, с особенно высокой динамикой для компаний, использующих искусственный интеллект.
В таких секторах, как черная металлургия, производство одежды, бытовой техники и автомобилей, существует риск рецессии.
Капитализация российского нефтегазового сектора значительно превышает капитализацию ближайшего конкурента — финансового сектора, однако именно банки и компании из сферы ИТ могут продемонстрировать опережающие темпы роста, поддерживаемые выходом новых эмитентов на рынок.
Тем не менее, в ближайшие годы навряд ли финансовый сектор сможет догнать нефтегазовый.
В России имеется множество инновационных биомедицинских разработок, хотя их компании слабо представлены на фондовом рынке.
Капитализация нефтегазового комплекса более чем в два раза превышает показатели финансового сектора, но именно от банков и ИТ-отрасли ожидают значительного роста, как из-за повышения рыночной стоимости акций, так и благодаря появлению новых компаний на организованных торгах.
В то время как у ТЭК уже нет резервов для роста за счет выхода новых игроков, так как крупные нефтегазовые компании давно стали публичными.
Аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов ожидает активного роста капитализации финансового и IT-секторов с 2025 года.
В банковском секторе России в 2024 году планируется множество сделок по слиянию и поглощению. Жесткая денежно-кредитная политика Центрального банка России позволит поддерживать высокий рост процентных доходов по кредитным портфелям и значительные объемы депозитов. Также хорошая дивидендная доходность компаний в финансовом секторе будет дополнительным фактором для увеличения капитализации, особенно после начала снижения ключевой ставки рефинансирования.
Чернов также отмечает, что в IT-отрасли продолжается активное импортозамещение, обновляется программное обеспечение в государственных органах, а правительство оказывает поддержку через налоговые преференции и льготное финансирование. Ожидается, что российская IT-отрасль продемонстрирует наиболее высокие темпы роста в период ожидания начала смягчения денежно-кредитной политики.
По мнению Бориса Богоутдинова, доля отечественных разработчиков к 2030 году может вырасти до 70%, а рынок оборудования, ПО и IT-услуг достигнет объема 7–7,5 трлн рублей. Ключевыми направлениями останутся кибербезопасность и управление базами данных.
Владимир Чернов также предостерегает о возможном снижении капитализации ТЭК, транспортной отрасли и металлургии в 2025 году из-за западных санкций, и о том, что дальнейшие перспективы их роста будут зависеть от санкционного режима.
Андрей Петров добавил, что в следующие годы ожидается снижение экспортных объемов нефти, газа и нефтепродуктов из-за снижения количества и цен.
На текущий момент доля нефтегазового сектора в ВВП России составляет чуть меньше 10%, в то время как десять лет назад этот показатель был около 15%. Прогнозируется, что к 2030 году она снизится до 7%.
Андрей Петров отмечает, что при текущей высокой капитализации нефтегазового сектора его рост будет затруднён, однако другие сектора экономики смогут развиваться за счёт появления новых компаний на рынке и роста капитализации.
Эдуард Христианов, первый заместитель председателя правления ПАО «РосДорБанк», выразил менее оптимистичный взгляд, утверждая, что единственной отраслью с гарантированным двузначным ростом будет военно-промышленный комплекс (ВПК). Но даже предприятия ВПК столкнутся с структурными трудностями, включая трудовые, логистические и санкционные проблемы.
В других отраслях отсутствуют явные перспективы роста на фоне санкционных ограничений, высоких кредитных ставок и усиливающейся фискальной нагрузки. Вопрос заключается в том, насколько компании этих секторов интегрированы в производственные цепочки, которые поддерживает государство.
Ожидается, что компании, связанные с жилищным строительством и ЖКХ, а также авиационными перевозками, столкнутся с падающими показателями выручки и капитализации.
В то же время стоит отметить положительные аспекты отечественной медицины и биотехнологий. Как показывает опыт борьбы с коронавирусом, российские вакцины не уступают, а могут даже превосходить зарубежные аналоги.
В настоящее время наблюдаются инновационные разработки в сфере лечения рака и иммунодефицитных состояний, однако большинство из них осуществляются государственными компаниями.
Отечественные фармацевтические и биотехнологические предприятия можно пересчитать по пальцам одной руки, что делает прогресс в этой области малозначительным с точки зрения капитализации.
В криптовалютной сфере также активно обсуждают прогнозы о росте стоимости биткойна в ближайшие годы, что повлечет за собой повышение цен на другие цифровые активы.
Однако Валерий Петров, член экспертного совета Российской ассоциации криптоэкономики, искусственного интеллекта и блокчейна, указывает на то, что предсказать динамику капитализации криптовалютного рынка до 2030 года пока рано.
Основной фактор роста стоимости криптовалют заключается в значительной спекулятивной составляющей, и многое будет зависеть от статуса доллара в мировой экономике.
Капитализация криптовалютного рынка имеет цикличный характер: когда растет биткойн, за ним обычно следуют альткойны – криптовалюты, появившиеся после биткойна.
С 2021 года процентная доля биткойна по отношению к альткойнам начала снижаться, и в настоящее время составляет примерно 52%.
Петров предполагает, что после сильного роста биткойна в конце 2024 года, первая половина 2025 года может принести небольшой рост цен на альткойны, тогда как во второй половине года ожидается повышение цен как на биткойн, так и на альткойны.
Общая капитализация рынка в этом году может колебаться в районе 4 триллионов долларов.
