Золото и биткоин обладают схожими характеристиками, но имеют свои особенности. Хотя золото является традиционным активом, его неудобно хранить и оно не применяется в качестве платежного средства. В отличие от этого, бриллианты ранее использовались в черных рынках до появления криптовалют.
Майнинг биткоинов требует значительных затрат электроэнергии, в то время как золото, благодаря своим эстетическим качествам, более привычно для населения и востребовано в различных сферах, включая религиозные обряды и промышленность.
Несмотря на различия, оба актива представляют интерес для инвесторов. Биткоин был создан с идеей, что он обладает качествами, схожими с золотыми. Ограниченная эмиссия биткоина сопоставима с запасами золота. Биткоин можно использовать как платежное средство, хранить, дарить и получать проценты.
31 октября 2008 года, в разгар финансового кризиса, когда Федеральная резервная система США напечатала более 1 трлн долларов, Сатоши Накамото разослал статью «Биткоин: пиринговая система электронных денег». В своей работе он подчеркивал высокие транзакционные издержки при использовании традиционных электронных систем, где клиринг осуществляется через банки и другие финансовые учреждения.
Это подчеркивает необходимость в инновациях, таких как биткоин, которые могут значительно упростить финансовые транзакции и снизить их стоимость.
Сатоши Накамото обозначил существование проблемы «третий стороны» в финансовых системах, где доверие к клиринговым агентам было ключевым аспектом. В ответ он предложил децентрализованную систему, основанную на биткоине, где доверие возлагалось исключительно на криптографические алгоритмы. Это позволяло избежать необходимости в централизованных структурах.
Биткоин может быть получен как результат транзакций или через подарки от системы. Майнеры играют важнейшую роль, затрачивая вычислительные ресурсы для создания новых блоков в блокчейне и обработки транзакций, что обеспечивает целостность и безопасность сети. За свою работу они получают новые биткоины и комиссионные за переводы.
Система интегрирована таким образом, что периодически происходит уменьшение вознаграждений для майнеров, что привело к ограничению общего объема эмиссии биткоинов до 21 миллиона. По состоянию на сегодня, уже добыто около 20 миллионов биткоинов, а оставшийся объем планируется к добыче до 2140 года.
Первоначально задумываемый как простое средство платежа, биткоин со временем приобрел дополнительные функции, становясь полноценным цифровым активом.
Биткоин стал не только средством сбережения, аналогично традиционным валютам, но и инструментом передачи наследства. С его развитием появились новые функции, такие как возможность получения кредитов в биткоинах и торговля фьючерсами. Владельцы могут зарабатывать проценты на своих биткоинах через механизм стейкинга, если доверяют организации, которая финансирует деятельность майнеров, получая от этого прибыль.
Рассматривая традиционные финансовые активы, золото остаётся ключевым ресурсом. По оценкам, остаточные запасы золота составляют около 59,000 тонн, что представляет 19% от общего количества в 244,000 тонн, добытого за всю историю. При текущих темпах мирового производства золота, достигающего 35,000 тонн в год, этого ресурса может хватить ещё на 16 лет, до 2040 года. При условии ежегодного прироста разведанных запасов на 5%, истощение золота в недрах может произойти не ранее 2062 года.
Темпы добычи золота значительно возросли после 1950-х годов, что подтверждает гипотезу о конечности запасов в земле. Однако на других небесных телах запасы золота могут оказаться большими, и их добыча могла бы способствовать развитию межпланетных путешествий. Вместе с тем, основатель нарративной экономики Роберт Шиллер осторожно оценивает биткоин, сравнивая его с биметаллическим стандартом Латинского монетного союза, указывая на его потенциальные риски и пузырный характер.
В первой половине XIX века мир делился на три основных валютных блока. Золотой блок, основанный на золотом стандарте, включал Великобританию и многие её колонии, а также Португалию.
К серебряному блоку, поддерживающему серебряный стандарт, относились Пруссия, Россия, Австрия и ряд других стран, включая Китай и Японию. Биметаллический блок, представленный Латинским валютным союзом под руководством Франции, объединял страны как США, так и Грецию с Италией.
Параллели между биткоином и биметаллическим стандартом не всегда очевидны, однако мнение Шиллера, что биткоин не имеет ценности, вызывает споры. Маркс утверждал, что бумажные деньги имеют смысл, поскольку их можно обменять на золото. Биткоин, в свою очередь, может также функционировать как валюта до тех пор, пока сохраняется возможность сопоставления его стоимости с золотом.
Интересно, что биткоин изначально разрабатывался как платежная система, и его цена стала неожиданностью для создателей. Тем не менее, они могли предполагать, что цена образуется, поскольку его ценность должна превышать затраты на добычу, аналогично золоту.
Для либертарианцев, среди которых много состоятельных людей из Кремниевой долины, возможность инвестирования в биткоин представляет интерес, так как это укрепляет валюту и способствует распространению либертарианских принципов в экономике.
Интерес к биткоину не ослабевает даже в странах с далекими от либертарианских взглядов. В конце 2024 года Шанхайский суд подтвердил, что личное владение криптовалютой законно в Китае, несмотря на запрет, введенный в 2017 году. Это заявление прозвучало на фоне рекордного роста цены биткоина до $100,000.
Тем не менее, использование криптовалюты в теневой экономике вызывает обеспокоенность властей, что может подтолкнуть правительства к регулированию или запрету криптовалют, негативно влияя на стоимость биткоина.
Ценообразование электричества, необходимого для майнинга биткоинов, в большинстве стран контролируется, и вмешательство государства в этот процесс способен угрожать будущему криптовалюты. В то же время, затруднительное положение биткоина — это его лидерство среди других криптовалют, таких как Ethereum и Tether (USDT), что вызывает вопросы о достоверности его ценности и устойчивости на рынке.
Кроме того, хочу отметить, что историческая привлекательность золота и нефти как экономических ресурсов также формировалась под воздействием событий и конфликтов. В отличие от них, история биткоина еще слишком молода, чтобы судить о его значении в экономике.
Возможно, лишь время покажет, насколько эффективно он сможет конкурировать с другими альткоинами и какие роли займут криптовалюты на финансовых рынках в будущем.
В медиапейзаже нередки истории о криминальных инцидентах, связанных с похищением биткоинов. Грабителям достаточно получить приватный ключ, чтобы украсть средства, переведя их на другие счета и тем самым устранить возможность отследить следы. Это подчеркивает, что сохранность криптоактивов зависит не только от технологий, но и от факторов реальной жизни, что также становится важным аспектом для ценообразования биткоина.
Еще одним фактором, косвенно поддерживающим интерес к биткоину и золоту, является растущая стоимость обслуживания государственного долга США, которая возросла с 7% бюджетных расходов в 2015 году до 19% к концу 2024 года. Это происходит на фоне увеличения госдолга до $36 трлн. Для сравнения, нагрузка по обслуживанию долга в России не превышает 6%, что делает российскую экономику относительно стабильной даже при высоких процентных ставках.
Увеличение долговой нагрузки в США и рост экономических проблем ставят доллар в невыгодное положение как глобальной валюты, что вызывает сомнения в его покупательной способности. Эти сомнения становятся катализатором роста цен на такие активы, как золото и биткоин.
Биткоин, в отличие от фиатных валют, имеет фиксированный объем эмиссии, который не превысит 21 миллион монет. Этот факт подчеркивает его аналогию с золотом и отличает от инфляционных рисков фиатных валют. Однако скептики сомневаются, что это ограничение будет соблюдаться в будущем.
Теоретически можно обойти ограничения биткоина, однако это потребует изменения его базового кода, что является сложной задачей. Система изначально была разработана как автономная и не предназначена для частых изменений. Процесс верификации записей в блокчейне становится всё более трудоёмким, так как для изменения информации требуется больше энергии, чем на её создание, и это количество с течением времени только возрастает.
Тем не менее, он обеспечивает надежный реестр активов и транзакций без необходимости в посредниках.
Исходя из конечности биткоина, можно определить долю владения активом. Лица владеют около 62% предложения биткоина, а компании — лишь 7%, что указывает на начальную стадию интеграции этого актива в международные торговые и финансовые системы.
В прошлом году наблюдался всплеск интереса институциональных инвесторов, что стало возможным благодаря одобрению Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) на создание биткоин-ETF. Это событие значительно повысило уровень доверия к биткоину и сделало его более доступным для домохозяйств, что также способствовало увеличению капитализации активов.
Следующим ключевым шагом для увеличения значимости биткоина на глобальной арене может стать его включение центральными банками в суверенные валютные резервы. Это повлияет на устойчивость и стабильность актива в финансовой системе.
Несколько лет назад идея одобрения ETF на биткоин казалась нереальной, однако нынешние изменения могут изменить ситуацию. Президент США Дональд Трамп ранее высказывал свою поддержку криптовалютам и в этом контексте подписал указ о регулировании крипторынка и создании криптовалютного резерва. Если центральные банки мира начнут включать биткоин в свои резервы, это может значительно повысить его капитализацию.
История показывает, что запрос со стороны центральных банков прямо корректирует котировки активов, как это уже наблюдалось с золотом.
Дополнительным фактором, способствующим росту цен на биткоин, является потеря значительной части активов. Ежегодно из-за утраты ключей или устройств владельцы теряют доступ к миллионам биткоинов. Эти потерянные монеты навсегда исключаются из оборота, что уменьшает общее предложение, которое изначально ограничено 21 миллионом.
По данным, к концу 2024 года потерянных биткоинов может насчитываться до 4 миллионов, что составляет приблизительно 18% от общего объема эмиссии.
Также стоит отметить эффект халвинга, который происходит каждые четыре года и снижает награду за майнинг вдвое. Это сокращение вознаграждения за добычу биткоинов влияет на предложение и, соответственно, на цену.
Таким образом, комбинация роста интереса со стороны институциональных инвесторов, потерь активов и периодических халвингов создает предпосылки для долгосрочного увеличения стоимости биткоина.
С момента появления биткоина в 2009 году майнеры за один добытый блок получали 50 BTC, но с каждым халвингом это вознаграждение уменьшилось до 3,125 BTC, что делает процесс добычи более сложным и финансово затратным. Такая редкость увеличивает ценность биткоина. На сегодняшний день его капитализация составляет 1,9 трлн долларов, что значительно отстает от золота с 19,4 трлн долларов, тем самым оставляя большие возможности для роста, особенно на фоне того, что биткоин приближается к капитализациям крупных компаний на фондовом рынке, таким как Apple, NVIDIA и Microsoft.
Золото, которое исторически используется как инструмент сохранения стоимости, имеет корни, уходящие в Древний Египет, где оно служило средством обмена и накопления богатства. Оно сохраняло свою стоимость благодаря рациональному планированию капитальных вложений со стороны добывающих компаний, что обеспечивало их рентабельность и устойчивость. В отличие от золота, биткоин отличается высокой волатильностью. В периоды рыночных спадов его стоимость может опуститься ниже себестоимости майнинга, что приводит к уходу менее эффективных майнеров с рынка.
Хотя толщина институционального интереса к биткоину показывает признаки повышения его стабильности, его маржинальность значительно колебалась. Первоначальные затраты на майнинг биткоина могут временами определяться высокими затратами, и уровень маржинальности может падать ниже нуля. В последние годы это колебание было заметным, с маржинальностью, которая иногда достигала 40%, в то время как пять лет назад она превышала 60%. Важно отметить, что при этом цена на биткоин была значительно ниже, чем сегодня. В отличие от стабильной стоимости добычи золота, стоимость добычи биткоина продолжает оставаться подверженной значительным изменениям.
