Виктор Достов, председатель Совета Ассоциации участников рынка электронных денег и денежных переводов (АЭД), старший научный сотрудник Финансового университета, проводит анализ ключевых тенденций в области криптовалют и децентрализованных финансов.
В ходе выступления на конференции автор данной статьи представил свои взгляды на долгосрочное развитие криптовалют. Тема обсуждения со временем превратилась в статью, которую мы с вами сейчас читаем.
Сам автор отмечает, что название статьи может показаться чересчур амбициозным. Он ассоциирует это с событием, произошедшим 31 октября 1517 года, когда Мартин Лютер прикрепил к двери Замковой церкви в Виттенберге знаменитые 95 тезисов, критикующие практику индульгенций и другие аспекты католической церкви. Это привело к Реформации, одному из ключевых событий в истории христианства.
Автор считает, что его тезисы по своему значению далеки от тех, которые сформулировал Лютер. Вопреки широкому обсуждению криптовалют и децентрализованных финансов среди криптосообщества, регуляторов, банков и других участников рынка, практически не ведется систематический анализ происходящих процессов.
Технология блокчейн создает впечатление, что мир децентрализованных финансов полностью изолирован от традиционного опыта и экономической науки. Однако это далеко не так.
Профессионалов отрасли удивляет, например, осознание того, что алгоритмический стейблкоин, который считается уникальной идеей, является всего лишь реализацией валютного коридора (currency board), аналогичного тому, который использовался в России с 1995 по 2014 год, где в качестве стейблкоина выступал доллар, а равновесной валютой – рубль (с определенными оговорками, разумеется).
Автор данной статьи пару лет назад показал, что распространение криптовалют в массы подчиняется тем ж...и. Понимание основных принципов функционирования криптовалют и блокчейн технологии позволит более эффективно использовать их потенциал в различных сферах экономики и финансов.
В последние годы наблюдается тенденция объединения отдельных узлов майнинга в пулы, как физические, так и виртуальные, с целью максимизации прибыли. На одном этапе каждый блокчейн столкнется с риском подвергнуться централизованному контролю из-за появления майнингового пула, обладающего более 50% общей вычислительной мощности сети блокчейна.
Однако даже альтернативные механизмы майнинга, например, Proof of Stake, не исключают риска централизации, чего примером может послужить Ethereum с индексом Джини, превышающим 80% из-за доминирования крупных валидаторов. Это создает угрозу для основных преимуществ децентрализованных реестров, таких как неизменяемость записей.
Однако некоторые аспекты анонимности, такие как использование реально анонимных технологий типа Monero, могут сохраниться. Регулирование криптовалюты в будущем будет осуществляться с учетом децентрализованных принципов, что может оказаться эффективным способом контроля. Возможно, это приведет к некоторому снижению спроса, но переоценка роли анонимности в этом процессе неизбежна.
Трансграничные платежи, страдающие от проблем корреспондентских отношений, все чаще используют стейблкоины и криптовалюты, что может привести к изменениям в банковской сфере и ускорению внедрения технологий частных платежных систем.
Или же нежелательные международные транзакции будут полностью запрещены путем ужесточенного контроля и наложения строгих санкций. Согласно тезису 5, скоро нам будет осознано, что криптовалюта и DeFi не так уж отдалены от традиционной финансовой системы, как это нам казалось, и это сближение будет все более заметным за счет централизации, увеличения контроля, а также возможности конвертации между фиатными валютами и криптовалютой.
Как было отмечено ранее, централизованная и отслеживаемая криптовалюта будет отличаться от фиата лишь механизмом эмиссии. В начале эры биткоина энтузиасты ожидали, что DeFi полностью вытеснит традиционный сектор. Однако на практике криптовалюта проникает в финансовый сектор не столько через четкие границы, сколько как грибница – распространяется повсеместно, высокофрактально, со своими корнями разного масштаба.
Извлечь ее из финансового сектора будет все сложнее (и все менее эффективно). Два ключевых события помогут нам лучше понять будущее. Первое – это предстоящее событие халвинга биткоина, когда награда за майнинг уменьшится вдвое, что ожидается через несколько месяцев. Это также станет проверкой теории, выдвинутой в Тезисе 1 – если платежная функция биткоина ослабнет, то создатели останутся правыми. Второе, до сих пор не совсем понятное событие – глобальная деглобализация, возможное переключение национальных валют на расчеты внутри отдельных блоков и т.д. Неясно, окажется ли это кардинальным изменением или просто кратковременной перенастройкой, однако в случае первого сценария это представит отличную возможность для глобальных платежных систем, таких как DeFi. Иррациональный страх регуляторов перед этим инструментом уступил место переменам и новым возможностям.
С одной стороны, регуляторы осознали, что чем больше промежуточных звеньев у валюты, например, у доллара, тем выше ее влияние. С другой стороны, перед регуляторами стоит выбор: внедрить Цифровую валюту центрального банка (CBDC), то есть цифровой доллар Федерального резерва, или оставить стабильную монету USDT. Однако, уже появились гибриды: в Гонконге был создан гибрид на основе комбинирования CBDC с частными блокчейнами. Возможно, возродятся проекты вроде FaceBook/Libra. Это может привести к значительным изменениям – платежные системы как на местном, так и на международном уровне станут более сложными, с участием многочисленных частных поставщиков услуг.
Идеи о квантовой криптовалюте или сочетании искусственного интеллекта с криптовалютой кажутся мне на данный момент необоснованными, однако существует другой интересный аспект. В настоящее время умные устройства стали чрезвычайно популярными – Wi-Fi модули и микропроцессоры встроены в тостеры, пылесосы и даже лампочки, что позволяет управлять ими удаленно. Потенциально те же микропроцессоры могут быть использованы как узлы в распределенном реестре или для майнинга. Когда умные устройства, вроде лампочек, пылесосов и зубных щеток, начнут майнить блоки с увеличением вычислительной мощности. Это может привести к взрывному росту майнинговых точек и изменить множество аспектов.
Децентрализованные финансы (DeFi) благодаря присутствию развитых финансовых и программных функций являются очень мощным инструментом. Это можно проследить на примере частных продуктов – алгоритмических стейблкоинов, криптоломбардов и других. Однако пока мы не можем поставить перед ними глобальные цели, соответствующие их мощности. Или такие цели просто не существуют. В традиционной финансовой системе постоянная эмиссия приводит к девальвации накоплений. Старые деньги, пассивные богачи, неизбежно теряют свое состояние в течение одного-двух поколений. В случае с биткоином, у которого предусмотрена ограниченная и замедляющаяся эмиссия, «старые богачи» будут сохранять свое богатство навсегда. Почему DeFi становится все более сложным с экономической точки зрения? Так как отрицательная инфляция (дефляция) ранее считалась особенностью биткоина, но она не стимулирует инвестиции и ограничивает возможность новым игрокам разбогатеть. Такая ситуация увеличивает популярность проектов с неограниченной эмиссией и, вероятно, может снизить интерес к дефляционным валютам, таким как биткоин.
Эти тезисы представлены для создания дискуссии и несут в себе определенную провокацию, но это не означает, что идеи, высказанные в них, являются ошибочными или неоснованными.
