Среди факторов, способствующих ускорению инфляции в 2020-2024 годах, лидирует рост денежного предложения, в значительной мере обусловленный операциями Фонда национального благосостояния (ФНБ). Этот вывод сделали авторы статьи, опубликованной в журнале «Вопросы экономики» и упомянутой в издании «Ведомости». Они подсчитали, что на расходы из ФНБ пришлось 58% роста денежной массы, тогда как 36% обеспечило кредитование коммерческих банков Центробанком, а оставшиеся 6% связаны с колебаниями остатков бюджетной системы на счетах регулятора и его активностями на валютном рынке, в том числе покупкой золота.
В последние два года средний годовой прирост широкой денежной массы (мера, включающая наличность, остатки резидентов на банковских счетах, депозиты, проценты и долговые бумаги) превышал 15%. Однако в 2019-2021 годах этот показатель оставался ниже 11%. Начиная с 2022 года, количество рублей в экономике увеличилось на 65%, что составляет 43 триллиона рублей. Директор департамента денежно-кредитной политики ЦБ Андрей Ганган подчеркивал, что такие вливания не наблюдались в стране на протяжении последнего четверти века.
Рост денежной массы несоразмерен производственным возможностям и производительности труда, что, в свою очередь, ведет к девальвации рубля и росту инфляции. На начало 2025 года общая денежная масса в стране составила 117,5 триллиона рублей, при этом лишь в декабре она увеличилась на 5,9%. Кроме ФНБ, в инфляцию повлиял и ускоренный рост кредитования, который составил 24% за год. Это движение было вызвано льготными программами и смягчением нормативов для банков.
Тем не менее, мнение ведущего научного сотрудника лаборатории финансовых исследований ИЭП Алексея Ведева о том, что инфляцию нельзя объяснить только монетарными факторами, заслуживает внимания. Он отмечает, что лишь 30% роста цен обусловлены увеличением денежной массы, в то время как остальная часть связана с продовольственной инфляцией и тарифами естественных монополий, что нельзя объяснить избыточным обращением денег, так как спрос на данные товары и услуги стабилен.
Ранее Росстат зафиксировал, что по итогам 2024 года инфляция составила 9,52%, что в два раза больше, чем ожидания Центробанка, однако эти данные полностью совпали с оценками, высказанными представителями бизнес-сообщества в то время.
