На Московской бирже торгуются ценные бумаги компаний, занимающихся производством стали и стальной продукции, причём продукция этой отрасли является основным объектом торговли. В отличие от сталепрокатных предприятий, производители цветных металлов представлены на бирже гораздо скромнее.
Одним из таких производителей является группа компаний «Норникель», которая специализируется на добыче и переработке никеля, палладия, платины и других цветных металлов. Алюминий, в свою очередь, широко применяется в различных отраслях промышленности, таких как авиационная, космическая, автомобильная и электротехническая.
Спрос на основной экспортный продукт крупнейшего российского производителя алюминия, компании «Русал», постоянно растёт. Согласно прогнозу Алюминиевой ассоциации, к 2030 году мировое потребление алюминия может увеличиться более чем на 40% по сравнению с уровнем 2022 года. Несмотря на это, в 2023 году цены на алюминий на мировом рынке снижались.
Для инвесторов интересно понять, как текущая ситуация на рынке металлов влияет на финансовые показатели «Русала», стоит ли ожидать выплат дивидендов от компании и имеет ли смысл приобретать её ценные бумаги в 2024 году.
«Русал» является одной из ведущих компаний в России, специализирующейся на производстве и экспорте алюминия. По объёму выпуска алюминия она занимает третье место в мировом рейтинге, уступая лишь двум китайским производителям Chinalco и Hongqiao Group. На конец 2022 года доля «Русала» в мировом производстве составляла 5,6%.
У компании есть девять действующих алюминиевых заводов в России, а также заводы в Швеции и Нигерии. Суммарная производительность всех заводов составляет 4,2 млн тонн в год. В 2023 году производство алюминия уменьшилось на 1,9%, до 3,8 млн тонн, однако с начала года и до июня 2023 года объем производства вырос на 1,2%, до 1,9 млн тонн. Продажи в этот период увеличились на 9,8%, достигнув 1,9 млн тонн, что свидетельствует о росте спроса на продукцию компании.
Компания «Русал» активно занимается добычей бокситов, а также производством глинозема как в России, так и за ее пределами. У компании есть в своем активе девять заводов по производству глинозема, включая четыре в России, а также по одному в Ирландии, Италии, Гвинее, на Украине и Ямайке.
Кроме того, у «Русала» есть семь месторождений бокситов, два из которых находятся в России, три в Гвинее, и по одному в Гайане, Гвинее и на Ямайке. Доля компании на мировом рынке глинозема составляет 4,5%. Часть сырья для производства компания приобретает у поставщиков за границей.
В последние годы уровень обеспечения «Русала» собственным сырьем существенно снизился из-за проблем с некоторыми заводами. Например, Николаевский глиноземный завод на Украине был остановлен, а также был запрет на поставки глинозема с завода Queensland Alumina Ltd в Австралии в Россию. В 2021 году на эти заводы приходилось более 30% выпуска глинозема «Русала».
Пока некоторые страны не ввели санкции против поставок российского алюминия и компании «Русал» напрямую. В 2023 году выручка от продаж на Европу сократилась на 9% по сравнению с 2022 годом и составила 31% от общего объема выручки компании. Тем временем доля продаж в Азию выросла на 10 процентных пунктов до 33% выручки. Продажи на страны СНГ обеспечили 33% выручки компании, на Америку пришлось 2%, на прочие рынки – 1%.
В течение 2023 года наблюдалось снижение цен на основные промышленные металлы, включая алюминий. По данным Лондонской биржи металлов (LME), цена на алюминий в 2023 году снизилась на 1,5% и составила $2 335 за тонну.
В декабре произошло падение цены на фьючерсы на металл на LME на 12%, но затем они восстановились. Однако к 20 февраля цена снова снизилась до $2 147 за тонну.
Уровень котировок акций компании «Русал» также показал негативную динамику, снизившись на 15% за год до 34 рублей за штуку. Компания сообщила о сокращении выручки за период на 44,4%, снизившись до $1,79 миллиарда.
За первые шесть месяцев 2023 года выручка компании составила $5,9 миллиарда, что означает снижение на 16,9%, а прибыль упала в 4 раза, достигнув $420 миллионов.
В результате этой ситуации «Русал» принял решение не выплачивать финальные дивиденды за 2022 год, объясняя это тяжелой финансовой нагрузкой при нестабильных рыночных условиях и сохранении планов по реализации активной инвестиционной программы.
Для снижения рисков и сохранения производства глинозема, компания планирует построить глиноземный завод в Ломоносовском районе Ленинградской области. «Русал» намерен инвестировать около 400 миллиардов рублей в строительство завода и глубоководного порта в Усть-Луге.
Однако запуск первой очереди производства на 2,4 миллиона тонн в год запланирован только на 2028 год, а завершение строительства второй очереди такой же мощности ожидается к 2032 году.
В планах компании также заложена покупка 30% доли в китайской металлургической компании Hebei Wenfeng New Materials, предполагающей глиноземный завод в провинции Хэбэй с номинальной мощностью 4,8 миллиона тонн в год.
Результаты деятельности «Русала» за первое полугодие 2023 года не устроили портфельного управляющего УК «Альфа-Капитал» Дмитрия Скрябина и ведущего аналитика ИК «Велес Капитал» Василия Данилова.
По мнению специалистов, из-за низких цен на алюминий рентабельность компании «Русал» снизится до около 4% по показателю EBITDA (в сравнении с 15% в 2022 году и 24% в 2021 году).
Эксперты отмечают, что в настоящее время компания столкнулась с тем, что доходы от EBITDA едва покрывают расходы на обслуживание долга, а отрицательный свободный денежный поток вынуждает ее увеличивать долговую нагрузку.
Большие капитальные затраты и экспортные пошлины сокращают денежный поток «Русала», уточняет брокер Аяз Вильданов.
Перед введением экспортных пошлин компания действительно выигрывала от ослабления курса рубля, добавляет он.
По мнению Сергея Скрябина, при текущих рыночных условиях пока нет особых оснований для резкого изменения показателей.
С начала 2024 года стоимость акций «Русала» увеличилась незначительно, выросла на 0,7% и составляет 34,3 рубля за акцию.
Наибольшая цена акций «Русала» наблюдалась в феврале 2022 года и составляла 89 рублей за бумагу.
Согласно Скрябину, текущая динамика стоимости акций отражает общую ситуацию в секторе и в компании.
Низкие цены на алюминий на мировом рынке продолжают оказывать давление на котировки, они на протяжении длительного времени приближаются к себестоимости производства, подчеркивает Денис Данилов.
До восстановления экономики Китая значительного улучшения ситуации, вероятно, не стоит ждать.
В компании продолжаются проблемы: потеря поставок глинозема с николаевского завода, увеличение расходов на логистику и закупку сырья.
Помощь котировкам «Русала» оказывают ослабление рубля по отношению к доллару и восстановление дивидендных выплат «Норникеля», акционером которого является «Русал» (в январе 2024 года компания получила около 390 миллионов долла).
Аналитики не ожидают выплаты дивидендов компанией «Русал» за 2023 год. Принятое решение акционерами на внеочередном общем собрании подтверждает, что дивиденды по результатам девяти месяцев 2023 года не будут выплачиваться.
Объясняется это мнением менеджмента компании о неблагоприятной конъюнктуре и растущих рисках на экспортных рынках, которые могут привести к снижению финансовой устойчивости и затруднениям в реализации инвестиционных планов в 2024 году. В условиях, когда компания «Русал» работает на грани рентабельности и имеет значительную долговую нагрузку, выплата дивидендов за 2024 год также под вопросом.
Прогнозируется, что цены на акции «Русала» в 2024 году могут продолжить медленное снижение, но благодаря дивидендам от «Норникеля» и наличию $1,5 млрд на балансе, компания сможет обслуживать свой долг без проблем.
Перспективы акций «Русала» могут быть интересными, особенно с учетом ожидаемого роста мировых цен на металлы после 2024 года.
По прогнозам специалистов, цена акций «Русала» к концу года может достигнуть уровня 40 рублей за бумагу. При условии возвращения стоимости алюминия на мировом рынке до уровня $2 500 за тонну, а затем $3 000 и выше, цены на акции «Русала» могут увеличиться вдвое от текущих уровней в течение 2-3 лет.