С начала 2025 года экономика России демонстрирует замедление роста. По данным Росстата, в первом квартале ВВП увеличился на 1,4% по сравнению с прошлым годом, однако показатель снизился на 0,4% по сравнению с последним кварталом 2024 года. Такие данные говорят о замедлении темпов, что подтверждают и помесячные показатели: за первые четыре месяца 2025 года ВВП колебался, демонстрируя то падение, то небольшие подъемы.
Изменения наблюдаются и в структуре роста: главным двигателем экономики остаются внутренний спрос и обрабатывающие отрасли, а не сырьевой сектор. Индекс производственной активности (PMI) от S&P Global также указывает на нестабильность – вплоть до возможной стагнации, поскольку его значение упало с 53,1 в январе до 48,2 в марте, затем немного поднявшись в апреле и мае.
Экономисты из Института народнохозяйственного прогнозирования РАН заявляют, что текущие темпы роста ВВП могут сигнализировать о завершении фазы активного восстановления, начавшейся в 2022 году. В связи с этим они снизили прогноз по росту ВВП в 2025 году на 0,4%, ожидая его на уровне 2,1% в сравнении с 2024 годом. Низкий рост первого квартала стал причиной пересмотра ожиданий, подчеркивая изменчивость экономики.
На фоне этих изменений наблюдается и диверсификация поведения инвесторов: некоторые фиксируют доходы по вкладам, другие ищут стабильность в облигациях, а третьи предпочитают просто ожидать. Таким образом, макроэкономические изменения влияют на финансовую стратегию вкладчиков.
Нефтегазовые доходы бюджета сократились на 9,8% по сравнению с предыдущим годом и составили 2,64 триллиона рублей. Это привело к пересмотру дефицита бюджета с 1,17 до 3,79 триллиона рублей, что составляет 1,7% ВВП, и ограничивает возможности правительства по поддержке экономики.
Несмотря на это, потребительская активность остается на высоком уровне: розничная торговля и доходы населения выросли на 8,4% в годовом выражении. Однако спрос на непродовольственные товары начал замедляться — с +5,1% в январе до +1% в марте, что связывают с высокими кредитными ставками. Потребление составляет важный источник роста ВВП.
Инфляция действительно замедлилась до 9,48% в годовом выражении по данным Росстата, однако инфляционные ожидания россиян по-прежнему высоки и колеблются около 13%. В таких условиях Минфин предполагает, что в 2025 году ВВП увеличится на 2,5%, тогда как Банк России прогнозирует рост на уровне 1-2%. В 2024 году ВВП вырос на 4,3%.
Экономика России в 2025 году, по оценкам главы Минэкономики Максима Решетникова, находится в стадии замедления. Прогнозы ведомства относительно ВВП показывают дальнейший рост: +2,5% в 2025 году, +2,4% в 2026 году и +2,8% в 2027 году. Реальная динамика будет зависеть от уровня потребления, однако высокие ставки и инфляционные ожидания могут создать ограничения.
Фондовый рынок по итогам 2024 года обновил минимумы, и многие инвесторы столкнулись с убытками, что подчеркивает нестабильность текущей экономической ситуации.
В 2025 году рынок по-прежнему подвержен воздействию экономических и политических факторов. Минэкономики предсказывает снижение инвестактивности с 7,4% в 2024 году до 3-3,3% в течение следующих 2–3 лет, что указывает на замедление. Банки и компании проявляют интерес к инвестициям, однако понижающиеся опережающие индикаторы, такие как продажи сельхозтехники и загрузка транспорта, вызывают беспокойство.
В апреле Эльвира Набиуллина, глава ЦБ, отметила, что ключевая ставка остаётся на уровне 21% из-за не достигнутого целевого уровня инфляции в 4% и нестабильных темпов её замедления.
Рынок акций также испытывает влияние макрофакторов: после значительного роста индекс Мосбиржи снизился с 3370 пунктов в феврале до 2650 в апреле и колебался в пределах 2700–2850. Это связано с высоким уровнем ключевой ставки и продолжающейся геополитической напряжённостью. Компании начали пересматривать свои дивидендные политики в условиях экономического замедления.
Тем не менее, акции с ожидаемыми дивидендами, хоть и снижаются медленнее других, обладают прогнозируемой средней доходностью около 9–11% в 2025 году.
Таким образом, рынок зависит от высоких кредитных ставок и внешней неопределённости, среди которых крепкий рубль и осторожная политика ЦБ ограничивают его рост. Даже положительные изменения, такие как возможное снижение ключевой ставки, ожидаются с отсрочкой, что, в свою очередь, усложняет ситуацию для экономических игроков.
Индекс Мосбиржи в настоящее время ниже исторических значений, что отражает отношение рыночной цены акций к чистой прибыли на них. Это соотношение, известное как P/E, служит индикатором инвестиционной привлекательности.
Аналитик «Альфа-Инвестиций» Павел Гаврилов в 2024 году отметил, что P/E рынка составляет 5,1x, что указывает на недооцененность рынка примерно на 30%. Однако точные сроки для начала роста пока остаются неясными.
Ситуация на рынке облигаций выглядит немного лучше. Доходность облигаций в прошлом году снизилась, в то время как их стоимость упала, индекс гособлигаций RGBI сократился на 12%. Более стабильными оказались бумаги с переменным купоном и некоторые корпоративные выпуски с фиксированной ставкой.
Индекс высокодоходных облигаций также пострадал от почерневших кредитных рисков: дефолты и падение цен привели к итоговой доходности всего в 2%. Наибольшую выгоду принесли облигации с плавающей ставкой (флоатеры).
Прогнозы по первичному размещению облигаций указывают на снижение. Ключевым фактором остаётся денежно-кредитная политика Центрального банка. Снижение ключевой ставки должно поддержать рынок, особенно если инфляция стабилизируется.
Однако для полного восстановления цен на облигации потребуется время, вероятно, несколько месяцев стабильной макроэкономической ситуации. Доходность долговых ценных бумаг вряд ли превысит прежние максимумы, но останется на высоком уровне.
В 2024 году высокая ключевая ставка сделала банковские продукты привлекательными и безопасными для инвестирования. По данным ЦБ, доходность депозитов могла достигнуть 12,28% годовых при размещении средств на срок от одного до трех лет. Вклады на срок от полугода до года приносили до 14,89%.
Перекладывание средств с коротких вкладов во второй половине года также приносило выгоду, так как ключевая ставка возросла до 21%. В то время как фондовый рынок предлагал сопоставимые доходности через облигации и денежные фонды, эти инструменты считались более рискованными. В результате многие инвесторы начали уходить с фондового рынка, что привело к росту объема депозитов физических лиц на 7,4 триллиона рублей к ноябрю 2024 года.
Ситуация изменилась к середине 2025 года. Ключевая ставка осталась высокой на уровне 20%, но в рынке начали возникать ожидания ее снижения. В ответ на это банки начали постепенно снижать процентные ставки по вкладам: к концу июня ставки снизились в среднем на 0,81-1,22 п. п., а с начала 2025 года — на 2,75-3,81 п. п.
Несмотря на это, высокая разница между номинальной доходностью и инфляцией продолжала поддерживать интерес к депозитам. При инфляции около 10% ставка 17-18% обеспечивала реальную доходность 7-8%. Однако в случае быстрого снижения инфляции и сохранения высокой ключевой ставки реальная доходность может временно увеличиться, но затем станет снижаться в соответствии с общей доходностью вкладов.
Аналитики, опрошенные «Рамблером», считают, что в краткосрочной перспективе банковские вклады останутся наиболее выгодным вариантом для инвестиций, особенно для консервативных инвесторов.
Высокие процентные ставки в течение прошлого года сделали рублёвые депозиты привлекательными, однако начавшееся смягчение политики Центрального банка требует внимания к альтернативным инвестициям.
Среди них могут быть другие инструменты, но с учетом более долгосрочных вложений. Инвестиционный блогер Ян Арт отмечает, что при снижении доходности вкладов ниже 14–15% стоит пересмотреть распределение сбережений, часть которых можно будет перевести в фондовый рынок или другие активы.
Фондовый рынок, хоть и более рискованный, всё еще может предложить достойные доходы, несмотря на текущую нестабильность.
Эксперты надеются на изменения в кредитно-денежной политике, однако замедление экономики может привести к ухудшению качества кредитов и снижению корпоративных прибылей, как отмечает Дмитрий Данилин из УК «Первая».
В то же время, директор по стратегии ИК «Финам» Ярослав Кабаков заявил, что ухудшение макроэкономической ситуации не всегда предвещает проблемы для крупных компаний. Напротив, это может ускорить государственную поддержку секторов, испытывающих замедление.
По словам эксперта Кабакова, компании с высоким уровнем долга могут столкнуться с трудностями в текущих экономических условиях. В отличие от них, крупный бизнес, обладающий запасом устойчивости, имеет больше шансов на успех. Инвесторам следует обратить внимание на инструменты, которые обеспечивают доходность, сопоставимую с депозитами, но с меньшими рисками по сравнению с акциями.
Алексей Тараповский, основатель Anderida Financial Group, рекомендует инвесторам реинвестировать прибыль, так как даже небольшие регулярные вложения способны привести к значительному капиталу. В России наблюдается замедленный экономический рост, высокие ключевые ставки и инфляционные ожидания, что сдерживает инвестиционную активность.
Для консервативных стратегий до сих пор актуальны банковские вклады, особенно в краткосрочной перспективе, так как они обеспечивают реальную доходность выше инфляции. Однако с потенциальным смягчением политики ЦБ их привлекательность может снизиться.
Фондовый рынок, хотя и более волатильный, предлагает возможность более высокой доходности. Наиболее стабильными считаются ценные бумаги компаний с надежной дивидендной политикой и минимальной задолженностью. Инвесторы также обращают внимание на облигации, так как доходность государственных и корпоративных облигаций остается на высоком уровне.
Главное правило для успешного инвестирования – сохранять диверсификацию и избегать импульсивных решений, регулярно пересматривая стратегию и адаптируясь под различные классы активов.
