Центральный банк России уже в третий раз подряд принял решение сохранить ключевую процентную ставку на уровне 16%. Это решение было принято в связи с сохраняющимся повышенным внутренним спросом, который превышает возможности расширения предложения, что в свою очередь замедляет темпы возвращения инфляции к установленной цели.
Эльвира Набиуллина, глава Центробанка, заявила на пресс-конференции, что ЦБ РФ готов сохранить ключевую ставку на высоких уровнях столько, сколько потребуется для стабильного снижения темпов инфляции. Согласно новому прогнозу Банка России, ожидается, что инфляция в текущем году снизится до уровня 4,3–4,8%, что немного выше предыдущего прогноза. Это также означает, что достижение установленной цели по инфляции в 4% ожидается лишь к 2025 году.
Прогноз по росту ВВП также был корректирован в большую сторону, сейчас ожидается, что рост составит 2,5–3,5% в текущем году. Планируется также увеличение ключевой ставки в следующие годы: в 2021 году ожидается диапазон 15-16% (вместо предыдущего 13,5%–15,5%), а в 2025 году – 10–12% (вместо 8–10%). Аналитики предполагают, что с учетом сохранения высокой инфляции снижение ключевой ставки в 2024 году может быть отложено до сентября.
Наталья Мильчакова, ведущий аналитик FreedomFinanceGlobal, отмечает, что Центробанк РФ может либо снизить процентную ставку дважды на 0,5 процентных пункта до уровня 15% годовых в текущем году (предположительно в сентябре и декабре), либо снизить ставку однократно на 1 процентный пункт до 15% в декабре. В худшем случае снижения ставки в текущем году не произойдет, и ее уменьшение будет ожидаться лишь в 2025 году.
Аналитики считают, что текущая процентная ставка не позволит достичь целевой инфляции в 4% к 2024-2025 годам. Они предполагают высокий риск повышения ставки на ближайших заседаниях Центробанка.
Сегодня регулятор не готов принять такое решение из-за отсутствия детальной информации о новом бюджете на 2024–2027 годы. Никто точно не знает, какой прогноз окажется правильным, даже в Центробанке, так как будущие шаги зависят от динамики инфляции.
Для того чтобы Центробанк начал снижать процентную ставку, инфляция должна упасть до 6%. По мнению экспертов, вероятность повышения ключевой ставки пока невелика, учитывая стабилизацию годовой инфляции на уровне 7,7% в марте и замедление ежемесячной инфляции.
Однако Банк России рассматривает возможность повышения ставки как резервный вариант на случай негативных сценариев, которые могут ускорить инфляцию. Если такой сценарий реализуется, ключевая ставка может быть повышена до 17% годовых. ЦБР обсуждал такие возможности на предыдущих заседаниях, как показывают отчеты.
Однако сроки решения о повышении ставки зависят от возникновения негативных событий. Некоторые экономисты считают, что пора уже упущена для повышения ставки и это следовало бы сделать в феврале или марте. Однако Центробанк, возможно, будет откладывать это решение до последнего момента, учитывая трудности, с которыми сталкиваются мелкие бизнесы и предприятия при доступе только к банковским кредитам. Они уже испытывают затруднения даже при текущей ставке, поэтому дополнительное повышение не будет радостной новостью, по мнению Натальи Мильчаковой.
Однако сохранение ключевой ставки на текущем уровне в 16% также является нежелательным для бизнеса, особенно для малых и средних предприятий, а также для заемщиков, не участвующих в льготных ипотечных программах.
Одновременно вкладчики могут остаться довольными, поскольку будут иметь возможность получать доход от процентов по своим депозитам, разместив их в надежных банках под 15-16% годовых до осени.
Однако прогноз нацелен на снижение ключевой ставки с 16% до 15% к концу 2024 года. Регулятор обосновывает более строгую политику тем, что инфляция снижается медленнее, чем планировал Центробанк.
Основным стимулом инфляции остается высокий уровень спроса, превышающий предложение. Рост заработных плат опережает производительность труда, что приводит к избыточному спросу при нехватке предложения.
Увеличение заработных плат в условиях низкой безработицы позволяет населению сохранять часть заработанных средств, поддерживая при этом повышенный уровень потребительских расходов.
Производственные предприятия, торговые компании и предприятия сферы услуг не успевают адаптироваться к росту спроса, что приводит к повышению цен.
Повышение реальных доходов населения и уровня потребительских расходов, хотя и является положительным развитием, одновременно стимулирует инфляцию, не давая Центробанку расслабиться.
К тому же потребительское кредитование не снижается в связи с ростом зарплат, что также способствует дальнейшему увеличению спроса, как отмечает Илья Федоров, главный экономист компании «БКС Мир инвестиций».
Частично текущая ситуация напоминает период 2020-2021 годов, когда рост спроса на недвижимость стимулировал спрос на товары непродовольственного сегмента в среднесрочной перспективе.
В то время источником финансирования выступали сбережения и кредит. Сейчас же основными источниками финансирования являются текущий доход и кредитные средства.
Пока потребительский цикл не завершится, уровень спроса и инфляции будет оставаться высоким. Это мнение высказал Федоров. Как указывает Евстифеев, к концу года к основным факторам, способствующим инфляции, может добавиться и ослабление рубля.
Центробанк установил основную цель – вернуть уровень инфляции к 4%. Для регулятора это представляет критическую важность. В настоящее время Банк России признал, что достичь этого уровня сложнее, чем предполагалось ранее.
Каждый Центральный Банк определяет целевой уровень инфляции с учетом особенностей своей экономики, на котором достигается баланс между темпами экономического роста и инфляции. Центробанк РФ установил свою цель на уровне 4%.
Стабильность инфляции позволяет устанавливать долгосрочные цели в экономике, защищать сбережения граждан и бизнеса от постоянного обесценивания. Целевой уровень в 4% должен удерживаться в течение среднесрочного периода (2-3 года), чтобы ощутить свои преимущества.
Это приведет, в том числе, к снижению ставок по кредитам как для бизнеса, так и для населения. Например, в прошлый раз, когда инфляция в России была на низком уровне в течение нескольких лет, граждане могли получить ипотеку под 8% годовых без каких-либо льготных программ, которые потребляют большое количество бюджетных средств в настоящее время.