Консенсус-прогноз экспертов предсказывал, что в декабре процентная ставка будет повышена с 21% до 23%, с учётом возможного увеличения до 24-25%, так как ни инфляция, ни экономика не демонстрировали признаков стабилизации.
Инфляция продолжала расти, что ранее служило основным мотивом для повышения ставки ЦБ РФ. Аналитик Ольга Беленькая отметила, что основным вариантом ожидалось увеличение ставки до 23%, что связано с ростом инфляции, которая на 16 декабря превысила 9% при прогнозе ЦБ на уровне 8-8,5%.
Факторами повышающих ожиданий стали также увеличение ценовых ожиданий у компаний и населения, а также влияние ослабления рубля.
Однако Банк России решил оставить ставку на уровне 21%, сместив акцент с инфляции на кредитование, которое начало снижаться. В ноябре розничное кредитование фактически остановилось, а на корпоративном сегменте наблюдается замедление.
ЦБ ожидает дальнейшего охлаждения кредитования в следующем году. Высокая ставка, как полагает регулятор, требует времени для воздействия на цены. Инфляция продолжает расти из-за высокой кредитной активности в прошлом, девальвации рубля и бюджетных вливаний в экономику.
В ближайшие месяцы ожидается снижение инфляции, что связано с высоким уровнем ключевой ставки в 21% и замедлением процесса кредитования, утверждает Центробанк.
Экономист Ольга Беленькая обращает внимание на изменившуюся позицию ЦБ по сравнению с предыдущими заседаниями, когда Эльвира Набиуллина упомянула, что дальнейшее повышение ставки не гарантировано.
Важным фактором может стать снижение роста кредитования, на что многие не обратили внимания из-за текущей растущей инфляции.
Регулятор, по ее мнению, больше ориентируется на перспективы, а не на существующую экономическую ситуацию, которая не поддается изменению в краткосрочной перспективе.
Эффект от повышения ставки будет ощущаться не сразу, а через 3-6 месяцев.
В своем прогнозе ЦБ рассчитывает, что ключевая ставка, поднявшись с 16% до 21% во второй половине 2024 года, приведет к снижению годовой инфляции до 4% к 2026 году.
Однако существует и риск, что жесткая политика ЦБ может привести к нежелательным последствиям, как, например, переохлаждение экономики или рецессию.
Выше 20% ключевая ставка вызывает беспокойство у бизнеса, так как высокие ставки по новым кредитам могут увеличивать кредитные риски для банков.
Ольга Беленькая подчеркивает, что эти опасения могли повлиять на политику ЦБ, в то время как Илья Федоров заметил, что возможная смена подхода регулятора также объясняется страхом перед рецессией.
Действия регулятора находятся на грани: на одной стороне - угроза инфляции, которая может достичь двузначных значений, ведя к девальвации, экономическому кризису и обнищанию населения, как это уже наблюдалось в России в недавней истории.
Высокая и устойчивая инфляция приводит к стремительному обесценению сбережений и ослаблению национальной валюты, что делает инвестиции невозможными. Как отметил Владимир Евстифеев из банка «Зенит», подобные экономические проблемы уже имели место в 90-х годах и в кризисы нулевых и десятых годов.
Если бы регулятор не увеличил ставку в этом году, последствия были бы еще более тяжелыми: инфляция могла бы превысить 20%, а, возможно, даже 30%, что вызвало бы скачок инфляционных ожиданий и дальнейшее ускорение инфляции, как отметила Эльвира Набиуллина на пресс-конференции.
В то же время вторая сторона вопроса – это высокие процентные ставки, которые негативно сказываются на экономике и давят на бизнес. В частности, в строительной сфере уже звучат тревожные сигналы о том, что высокие ставки угрожают экономическому росту.
Балансировка между повышением ставок и необходимостью поддерживать экономическую активность становится критически важной задачей для регулятора, чтобы избежать слишком резких последствий для экономики.
Решение Центробанка России от 20 декабря станет предметом анализа только через несколько месяцев, а первые результаты будут подведены на заседании в феврале 2025 года.
Важно отметить, что регулятор смягчил свою риторику, однако оставил открытой возможность повышения ключевой ставки в будущем. Например, если в начале 2025 года инфляция продолжит расти, а темпы кредитования ускорятся, Банк России может вернуться к повышению ставки.
Экономист Сергей Коныгин уточняет, что Центробанк сделал предположение о временном характере роста цен в конце года. В пресс-релизе отсутствуют четкие аргументы в пользу удержания ставки на текущем уровне, поэтому в феврале можно ожидать обсуждения повышения.
В то же время Владимир Чернов из Freedom Finance Global считает, что ЦБ сохранит ставку на прежнем уровне как минимум три месяца, чтобы оценить влияние предыдущего повышения и проинфляционных мер.
Он также отмечает, что высокие темпы инфляции могут быть связаны не только с мягкой монетарной политикой, но и с санкциями, которые дестабилизировали логистику импортных товаров и привели к падению рубля, увеличив цены для россиян на импорт.
Анализ действий Центробанка становится все сложнее, и эксперты не исключают различных сценариев. Федоров из «БКС Мир инвестиций» полагает, что снижение ставки начнется не ранее середины или конца второго квартала 2025 года, после окончательной оценки как геополитических, так и внутренних инфляционных рисков.
Он предсказывает, что к концу 2025 года ставка может снизиться до 16% при инфляции на уровне 5–5,5%, а среднегодовая ставка ожидается на уровне 19,5%.
