Согласно оценкам Центробанка России, для достижения низкой инфляции необходимо поддержание жестких денежно-кредитных условий на протяжение длительного времени.
В 2025 году ключевая ставка, установившаяся на уровне 21% с октября 2024 года, скорее всего, останется неизменной. Опрошенные аналитики прогнозируют среднее значение ключевой ставки на уровне 20,5%. Экономисты ВТБ, Совкомбанка и УК «Первая» также предполагают, что ставка сохранится на уровне 21% в дальнейшем.
Однако российский бизнес сталкивается с неприменимыми условиями, при которых он не имел опыта работы. В III квартале 2024 года, по данным Российского союза промышленников и предпринимателей, 37% компаний отметили резкий рост просроченных платежей.
Опросы Банка России показывают, что в бизнес-планах заложена инфляция на уровне 10,7% — это самый высокий показатель с 2019 года. С ростом плавающих ставок, стоимость обслуживания долгов для компаний значительно возросла.
Зампред правления Совкомбанка Михаил Автухов отметил, что ставки выросли на 6-8 процентных пунктов, а для некоторых компаний до 10. Это создает серьезные вызовы, так как для многих предприятий обслуживание долгов стало приоритетной задачей.
Тем не менее, основной целью ЦБ остается снижение инфляции до уровня в 4%, что требует принятия мер по стабилизации финансовой системы.
Для достижения низкой инфляции необходимо длительное соблюдение жестких денежно-кредитных условий, как указано в последнем макроэкономическом бюллетене.
По прогнозам Центрального банка, двузначные процентные ставки сохранятся до 2027 года, пока инфляция не снизится до целевого уровня в 4%.
Россия характеризуется одними из самых высоких реальных процентных ставок в мире: ключевая ставка составляет 21%, а официальная инфляция – 10%.
Инвестиционный стратег Сергей Суверов отмечает, что высокие процентные ставки пока не оказывают значительного влияния на уровень инфляции, поскольку рост цен в основном обусловлен немонетарными факторами.
Однако высокие ставки имеют побочные эффекты, такие как сокращение инвестиций и увеличение стоимости кредита, что может замедлить экономический рост в стране.
По оценкам главы ВЭБ.РФ Андрея Клепача, высокая ключевая ставка в 21% может снизить рост ВВП на 0,5 процентного пункта и негативно сказаться на динамике инвестиций, уменьшив её до 1%.
Прогноз по росту ВВП на 2025 год был снижен с 2,5-2,6% до 2%, также ожидания по инвестициям были откорректированы до 1%.
Направление на рост бюджета в конце 2024 года дало российской экономике новый импульс, что связано с увеличением бюджетных расходов и расширением бюджетного дефицита.
Несмотря на замедление роста розничного кредитования и высокую норму сбережений, потребительский спрос в России остается высоким, а цены на потребительские товары продолжают расти.
По данным Банка России, годовая инфляция на 3 февраля составила 10,14%, что соответствует показателям на 27 января, но выше уровня в 9,52% в конце декабря. При этом, по методологии Минэкономразвития, инфляция замедлилась до 9,92% с 9,95%. Ожидается, что инфляция продолжит расти и может достичь пика в апреле 2025 года. Рост ожиданий россиян относительно потребительских цен увеличился с 13,9% до 14% в январе, что также подчеркивает тенденцию увеличения инфляционных рисков.
Тем не менее, на финансовом рынке наблюдается снижение ценовых ожиданий. Инвесторы пересмотрели прогнозы роста ключевой ставки после декабрьского решения ЦБ о сохранении ставки. Кривая доходности ОФЗ на конец января находилась в диапазоне 16,2–18,3%, что значительно ниже уровней, наблюдавшихся ранее.
Старший стратег компании «SberCIB Investment Research», Игорь Рапохин, отмечает, что экономика демонстрирует смешанные сигналы. В последние три месяца динамика кредитования остается умеренной, и наблюдаются признаки изменения инвестиционных планов компаний, а также найма сотрудников. Кроме того, укрепление рубля может способствовать снижению инфляционных рисков в будущем.
По словам Рапохина, инфляция в стране продолжает оставаться значительно выше целевых показателей Центрального банка, что вызывает опасения по поводу перегрева экономики из-за последствий стимулирующих мер последних лет.
В условиях снижения темпов кредитования, которое приводит к охлаждению совокупного спроса и снижению ценового давления, Банк России может считать, что достиг необходимого уровня жесткости денежно-кредитной политики.
Главный экономист группы ВТБ, Родион Латыпов, указывает, что если кредитование вновь вырастет в 2023–2024 годах, это может потребовать повышения ключевой ставки.
По мнению главного аналитика Совкомбанка, Михаила Васильева, замедление кредитования приобретает устойчивый характер.
Он прогнозирует, что в феврале Банк России скорее всего не будет повышать ставку, однако снизить её также вряд ли сможет из-за высокого уровня инфляции, который по прогнозам Совкомбанка достигнет 8,1% к концу года.
Портфельный управляющий УК «Альфа-капитал», Алексей Корнев, отмечает, что несмотря на сжатие кредитного импульса, экономика продолжает демонстрировать высокие темпы роста.
Это, по его мнению, может заставить ЦБ сохранить жесткую риторику, даже если ставка останется на прежнем уровне.
Эксперты подчеркивают, что сохранение высоких процентных ставок центральным банком (ЦБ) нужно для предотвращения раннего смягчения денежно-кредитных условий (ДКУ). Это важно, поскольку ожидания быстрого снижения ставок могут ухудшить текущую экономическую ситуацию.
Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа «Финама», отмечает, что длительное поддержание жесткой денежной политики при нормализации бюджетной политики может способствовать замедлению инфляции. Это произойдет за счет снижения спроса как в кредитовании, так и из-за возможного замедления роста зарплат.
Однако, по ее словам, высокие ставки могут привести к увеличению числа корпоративных банкротств и снижению будущего предложения на рынке. ЦБ рассматривает необходимость поддержания жестких условий длительное время, пока не произойдет устойчивое замедление инфляции. В таком случае возможно снижение ключевой ставки, что приведет к ослаблению жесткости реальных ДКУ.
Беленькая также добавляет, что Центробанк стремится предотвратить формирование у экономических агентов ожиданий, что ставка будет снижена вне зависимости от ситуации с инфляцией.
Крупные компании сообщают о рисках стагнации или остановки производства, что связывается с высоким уровнем ключевой ставки. Глава РСПП Александр Шохин подчеркивает, что бизнес вынужден откладывать инвестиции из-за сложившейся ситуации с процентными ставками, что также может негативно сказаться на экономике в будущем.
Гендиректор «Ростеха» Сергей Чемезов заявил, что высокие кредитные ставки могут привести к массовым банкротствам российских промышленных предприятий.
В результате авансовый платеж за производство высокотехнологичной продукции составляет 30–40% от контракта, а оставшиеся средства компании вынуждены занимать в банках.
Чемезов отметил, что при действующих ставках вся прибыль уходит на погашение процентов по кредитам.
В «Северстали» владелец Алексей Мордашов указал, что из-за роста ключевой ставки инвестпрограмму может потребоваться пересмотреть.
Он добавил, что с текущими условиями компаниям выгоднее прекратить развитие и разместить средства на депозитах, чем продолжать бизнес с высокими рисками.
На Экономическом форуме в Челябинске Андрей Гартунг, гендиректор Челябинского кузнечно-прессового завода, предостерег, что повышение ставки может привести к кризису в машиностроении.
Он подчеркнул, что с кредитами под 27% годовых российским предприятиям сложно конкурировать с китайскими коллегами, которые получают займы под 5%.
Гартунг также указал на трудности обычных производств в соревновании с предприятиями ОПК и монополистами.
В свою очередь, Мария Овечкина, начальник управления финансовых ресурсов Магнитогорского металлургического комбината, сообщила, что при нынешней политике ЦБ завод рискует исчерпать свою финансовую подушку уже через полгода.
По словам экспертов, в последние годы компания инвестировала более $1 млрд, но сейчас может лишь сосредоточиться на завершении текущих проектов. В декабре 2024 года объем корпоративных кредитов в банках уменьшился на 0,2%, составив 87,8 трлн рублей, из-за крупных разовых погашений валютного долга. Несмотря на замедление темпов роста рублевых кредитов с 1,5% в ноябре до 1%, бизнес продолжает проявлять интерес к ним. За прошедший год объем корпоративных кредитов увеличился на 17,9%, однако этот рост замедлился по сравнению с 20,7% в 2023 году. Аналитики, такие как Наталья Ващелюк из УК «Первая», подчеркивают, что инфляционные риски из-за снижения ключевой ставки становятся более значительными, чем потенциальные негативные последствия для бизнеса. Снижение ставки может привести к уменьшению норм сбережений и повышению потребительских расходов, что может вызвать новый виток инфляции. Эти инфляционные последствия могут задержаться, и ответ со стороны денежно-кредитной политики может быть запоздалым. Кроме того, в Совкомбанке прогнозируют умеренный рост безработицы - с 2,3% в начале года до 2,8% к его концу. Однако, по словам Васильева, полная занятость в экономике сохранится, что приведет к снижению напряженности на рынке труда: часть работников будет перераспределена в приоритетные для государства сферы. Васильев также считает, что небольшое замедление экономики не является критичным, а может быть даже полезным. Экономика в последние два года находилась в состоянии перегрева с ростом около 4%, что создало дисбаланс между спросом и предложением. Для стабилизации ситуации необходимо охладить внутренний спрос и вернуться к более сбалансированным темпам роста, чтобы высокая инфляция не угрожала финансам граждан. Объединенные усилия правительства и Центробанка направлены на устойчивый рост и контроль над инфляцией. В условиях ограниченных ресурсов власти поддерживают наиболее приоритетные отрасли через льготные кредиты. Однако в ситуации, когда механизмы поддержки масштабируются, выгоды получают лишь некоторые компании, тогда как остальные сталкиваются с повышением издержек из-за высоких кредитных ставок. Главный экономист «Ренессанс капитала» Олег Кузьмин подчеркивает, что в случае потенциальных рисков для роста или занятости власти могут прибегнуть к дополнительным мерам поддержки экономики.
