Торги цифровыми финансовыми активами (ЦФА) уже начались, однако полноценный запуск общерыночного обращения токенов пока не объявлен.
В России рассматриваются два подхода к массовым торгам ЦФА: внедрение цифровых сертификатов на бирже и объединение операторов информационных систем (ОИС) для упрощения перевода токенов между площадками.
Оба варианта имеют свои недостатки, как объяснили участники рынка в интервью изданию «Эксперт». Обсуждение вопросов запуска широкого обращения ЦФА в России активно продолжается с 2024 года.
Первый подход предполагает введение цифровых сертификатов на ЦФА, которые затем должны торговаться на бирже. Это на практике обычные деривативы, однако для их запуска необходимо остановить обращение самим токенов внутри ОИС.
Это условие вызывает недовольство участников рынка, как отметил в своем комментарии директор Центра бизнес-образования и аналитики Центрального университета Илья Иванинский.
Кроме того, такая схема не выглядит выгодной, так как требуемая надстройка создаст дополнительную нагрузку на существующие модели сбыта ЦФА.
Сегодня токены торгуются на площадках с их выпуском, и если торговля начнется на бирже, операторы потеряют значительную часть дохода, так как их модель заработка изменится. Они смогут получать доход только на стадии выпуска ЦФА.
Инвестиционный банк получает прибыль от выпуска облигаций, а затем уже на торговле этими облигациями зарабатывает биржа.
Вторичное обращение цифровых финансовых активов (ЦФА) начинает развиваться в рамках некоторых операторов инвестиционных платформ (ОИС), таких как «А-Токен», «Атомайз» и «Токеон». Согласно данным Банка России, объем вторичного рынка ЦФА в 2024 году прогнозируется на уровне 30 миллиардов рублей.
Альтернативным вариантом является интероперабельность платформ — объединение ОИСов в единую экосистему, позволяющую токенам, выпущенным разными игроками, свободно торговаться на различных площадках. Однако для достижения этого необходимо создать связь между различными блокчейнами, что представляет собой технически сложную задачу, отметил Антон Лапенков, директор по развитию бизнеса компании «Мастерчейн».
Каждая платформа использует свой специфический вид блокчейна или бит-системы, поэтому интеграция различных систем требует серьезных инженерных решений. В «Мастерчейне» уже предлагаются свои решения, которые могут быть связаны с другими платформами. Однако, чтобы интегрировать «Мастерчейн» с какой-либо другой системой, такой как Hyperledger, потребуется дальнейшая проработка архитектуры.
Интеграция ОИСов с операторами обмена ЦФА, такими как Московская биржа и «СПБ Биржа», также рассматривается как важная часть интероперабельности. Оба указанных оператора готовятся к запуску торговыми цифровыми активами, считая, что они могут значительно расширить возможности традиционного рынка, предлагая новые инструменты и уникальные функции выплат, не создавая при этом конкуренции для существующих активов.
Разнообразие инструментов на финансовом рынке открывает новые возможности для инвесторов, позволяя им выбирать наиболее привлекательные варианты.
«СПБ Биржа» видит большие перспективы в привлечении ликвидности на новый рынок с использованием традиционной биржевой инфраструктуры и инструментов. Это мнение поддерживают и представители инвестиционных компаний.
Генеральный директор «Атомайза» Алексей Илясов отметил, что на фондовом рынке объем торгов с инвестиционными инструментами всегда превосходит объем первичных размещений, подчеркивая, что и цифровые финансовые активы (ЦФА) будут идти по этому пути.
Он уверен, что это неизбежный этап эволюции, который приведет к тому, что ЦФА станут полностью обращаемыми и ликвидными инструментами. По его прогнозам, к 2025 году вторичный рынок ЦФА сравняется с первичным.
Генеральный директор платформы «Токеон» Максим Хрусталев добавил, что выход более крупных эмитентов также может способствовать увеличению емкости вторичного рынка.
Однако для этого необходимо создать благоприятные условия для выпуска ЦФА, чтобы сделать их более выгодными для бизнеса. В частности, актуальной проблемой остается налогообложение, так как текущие условия обременяют эмитентов налогом на прибыль в размере 25% и учитывают операции с ЦФА отдельно от других финансовых инструментов.
Это ограничивает возможность компаний интегрировать финансовые результаты операций с ЦФА в общую деятельность, что сдерживает их развитие и принятие на рынке.
В свете новых требований, множество компаний финансовых активов (ЦФА) предпочитают заключать отношения с банками, поскольку на них не распространяются определенные требования.
Как объяснил Антон Лапенков, если у банка есть долг по ЦФА в размере 100 рублей, он может уменьшить свою налоговую базу на эту сумму, тогда как крупный производственный холдинг этого сделать не может.
Алексей Илясов отметил, что многие операционные инвестиционные компании (ОИСы) уже готовы к интеграции с операторами обмена, однако остаются вопросы относительно бизнес-моделей.
Глава компании «Атомайз» подчеркнул, что необходимо создание конкурентной модели дистрибуции с акцентом на затраты и охват целевой аудитории, чтобы сохранять разнообразие продуктовых предложений.
Мосбиржа уже работает над разработкой инфраструктуры для подключения ОИСов к оператору обмена.
Антон Лапенков также верит, что рынок перейдет на цифровые сертификаты и объединение платформ, учитывая, что команды ОИСов перегружены задачами, а ликвидность на рынке ЦФА требуется уже сейчас.
