Президент Российской Федерации Владимир Путин подписал указ о продлении обязательной продажи валютной выручки экспортерами до 30 апреля 2024 года. После этого решения курс доллара, который достиг отметки в 101 рубль за доллар, начал снижаться и к концу года стабилизировался в диапазоне 90-91,5 рубля за доллар.
Однако Банк России утверждает, что влияние этого мероприятия на валютный рынок было умеренным по сравнению с действиями денежно-кредитной политики и уровнем ключевой ставки. Снижение курса рубля сыграло значительную роль стабилизации торгового баланса. Банк России отмечает увеличение объемов экспорта, оказывающее воздействие на валютный рынок в связи со сроками платежей по внешнеторговым контрактам.
Центробанк РФ не видит серьезных оснований для продления обязательной продажи валютной выручки после окончания указа президента. Однако правительство высказывает другую точку зрения. В январе в правительстве положительно оценили эффективность указа президента и собираются продлить действие данной меры.
В феврале начальный вице-премьер РФ Андрей Белоусов подтвердил эту позицию после встречи с представителями российских компаний-экспортеров. Механизм обязательной продажи валютной выручки, введенный указом президента, доказал свою эффективность.
Возникает вопрос о дальнейшей судьбе рубля, если данную меру отменят или продлят в ближайшем будущем. Эти вопросы были направлены финансовым аналитикам для исследования.
Дискуссия о значении неизбежной валютной выручки, ведомая Центральным банком России или правительством, стала одной из главных тем для аналитиков. Михаил Васильев, главный аналитик «Совкомбанка», отметил, что введение неизбежной торговли валютной выручки сыграло важную роль в стабилизации курса российского рубля. Ослабление рубля, которое началось 12 октября, было остановлено после анонса этой меры, и рубль начал укрепляться по отношению к доллару.
С начала октября доллар ослаб на 9%, с 100 до 91 рубля за доллар. Объемы торговли валютой российскими экспортерами на внутреннем рынке значительно выросли: с апреля по сентябрь 2023 года экспортеры торговали валютой на средние $7,3 млрд в месяц, в октябре объемы выросли до $12,5 млрд, в ноябре – $13,9 млрд, в декабре – $14,8 млрд, в январе – $12,9 млрд. Поддержку курсу рубля также оказали улучшение торгового баланса и повышение ключевой ставки с 7,5% до 16%.
Жесткая монетарная политика сдерживает кредитование и снижает спрос на ввоз (и, следовательно, спрос на валюту). Кроме того, высокие ставки по рублевым депозитам в 14-16% годовых делают сбережения в рублях привлекательными, что также поддерживает позицию рубля на валютном рынке. Владислав Антонов, финансовый аналитик BitRiver, считает, что и ЦБ РФ, и вице-премьер Белоусов имеют свою логику в данном вопросе. Меры по торговле валютной выручкой, конечно, оказывают некоторое стабилизирующее воздействие на курс рубля, однако основным фактором по-прежнему являются торговый баланс и цены на нефть.
Глава Центрального банка России Эльвира Набиуллина также говорила о необходимости принятия других эффективных мер для стабилизации курса рубля. Разногласия между ЦБ и правительством по поводу влияния валютной выручки на курс рубля продолжают оставаться актуальными, и в будущем возможно потребуется принятие дополнительных мер для обеспечения стабильности на валютном рынке.
Также было отмечено, что отмена неизбежной торговли валютной выручки не окажет значительного воздействия на курс российского рубля по отношению к иностранным валютам.
Артур Мейнхард, глава аналитического управления по глобальным рынкам в ИК Fontvielle, подчеркнул, что после введения указа президента о неизбежной торговле валютной выручки экспортерами, российская валюта временно укрепилась. Этот период продолжался недолго, около месяца, но за это время с 11 октября по 6 ноября 2023 года рубль укрепил свои позиции по отношению к доллару на 8,4%, к евро на 7,6% и к юаню на 8,3%.
Несомненно, нельзя утверждать, что это было исключительно результатом указа, однако можно предположить, что укрепление рубля в значительной степени связано с введением этого документа.
Впрочем, эффект от указа оказался довольно ограниченным и не привел к значительному укреплению российской валюты.
Это можно объяснить тем, что в структуре валютной выручки экспортеров иностранная валюта стала вытеснять российскую из-за использования ее при расчетах с торговыми партнерами. В результате возможности использования рубля ограничены, и наши экспортеры стали все чаще рассчитываться российской валютой.
Владимир Путин в интервью с Карлсоном Такером отмечал, что до 2022 года 80% расчетов осуществлялись в долларах и евро, а сейчас только 13%, при этом доля оплаты в юанях и рублях составляет 68% (практически поровну).
Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global, выразила мнение, что если в марте правительство вдруг отменит неизбежную торговлю валютной выручки, доллар может вырости до 95-100 рублей, евро – до 105-110 рублей, а юань подорожает до 13-13,5 рублей.
Не только сам фактор отмены, но и внезапность такого решения играют роль в текущей ситуации. Первоначально планировалось, что экспортёры будут продолжать торговлю валютной выручкой до 30 апреля. Однако март 2024 года приходится на месяц президентских выборов, что делает решение об отмене торговли еще более чувствительным.
Уходящее правительство после выборов не захочет принимать решения, которые могут быть непопулярными среди населения. Также вопрос о том, кто будет принимать данное решение, остается открытым, так как в соответствии с законом нынешнее правительство уйдет в отставку после выборов, а новое формируется после.
Если в марте будут сохранены ограничения для экспортёров, это может способствовать укреплению рубля, поскольку через внешнюю торговлю влияние инфляции будет распространяться на другие рынки. Предполагается, что в марте курс доллара будет колебаться в диапазоне «89–93» рубля, евро – «97–102» рубля, а юаня – «11,9–12,9» рубля.
Владислав Антонов отмечает, что отмена неизбежной торговли валютной выручкой в марте может привести к некоторому ослаблению рубля из-за снижения предложения валюты на рынке. Однако влияние будет сдержанным и зависеть от цен на нефть и импортно-экспортные потоки. Ключевым уровнем сопротивления для курса доллара будет «93,35» рубля. Пока цена нефти остается ниже этого порога, угрозы для валюты нет.
Каково будет влияние сохранения неизбежной торговли валютной выручки на рубль? Михаил Васильев считает, что эта мера будет применена после 30 апреля, но объемы торговли могут быть снижены, что приведет к уменьшению объемов валюты, используемой экспортерами. Такой подход позволяет правительству поддерживать стабильный курс рубля и предотвращать его чрезмерное ослабление или укрепление.
Стабильный курс рубля способствует сдерживанию инфляции и уравновешивает интересы экспортеров, импортеров, бизнеса и граждан. В первом квартале ожидается стабильный курс рубля к евро и другим валютам из-за сниженного спроса на валюту.
Владислав Антонов считает, что сохранение торговли валютой будет способствовать увеличению предложения валюты, что, в свою очередь, позволит рублю укрепиться. При повышении цен на нефть курсы доллара, евро и юаня по отношению к рублю могут снизиться. Однако зависимость рубля от внешних факторов останется значительной.
Продолжение укрепления рубля ожидается с 4 по 8 марта, при этом рубль может достичь отметки в 90,50 рубля за доллар и затем укрепиться до 89 рублей за доллар при цене на Brent в $84 за баррель. Целевое значение для евро составляет 97,20 рубля.
Позже можно будет сдвинуть ее на 95 рублей за одну единицу европейской валюты. По отношению к юаню цель составляет 12,45 рубля».
Артур Мейнхард: «Если отменить данный указ, следует ждать ослабления рубля на уровне 10%. Но даже в этом случае российская валюта выйдет за коридор 90-95 по отношению к доллару, что является довольно комфортным с точки зрения многих критериев. Поэтому я склонен думать, что акт будет продлен. Скорее всего, в него внесут изменения по конкретным вопросам, однако, поскольку текст указа не был опубликован, не факт, что о них мы узнаем. Я считаю, что жесткая денежно-кредитная политика Центробанка и акт данного указа дополняют друг друга в настоящий момент, и полный эффект от повышенной ключевой ставки должен проявиться летом, и поэтому ожидаю продления указа о неизбежной торговле валютной выручке еще на три месяца. Если он будет сохранен в текущем виде, то на рынках могут произойти позитивные реакции, с укреплением рубля, однако фундаментально ничего существенного не изменится.