В своей последней квартальной стратегии аналитики БКС выразили свои прогнозы по различным секторам и компаниям на ближайшие три месяца. Одним из обсуждаемых эмитентов была компания Softline, представитель технологического сектора, у которой ожидается целевая цена акции на уровне 160 рублей в течение года. Однако аналитики выразили негативное отношение к этой бумаге.
В представленной информации обсуждаются планы компании на второй квартал 2024 года. Softline позиционирует себя как B2B-маркетплейс в сфере информационных технологий. Важным фактором является рост скорректированной EBITDA в 2023 году, который составил 4,4 миллиарда рублей, увеличившись на 72% по сравнению с предыдущим годом, в том числе на 6% в четвертом квартале 2023 года.
Общий оборот увеличился на 29% год к году, в частности на 54% в IV квартале 2023 года. В данный момент акции компании Softline имеют потенциал роста на 3% относительно 12-месячной целевой цены аналитиков, что свидетельствует о переоцененности бумаги на текущем уровне.
Команда продаж компании сосредоточена на сторонних продуктах, а ее клиентская база состоит из около 100 тысяч B2B-клиентов. Наличие разнообразных каналов сбыта обеспечивает возможность для кросс-продаж различных продуктов и услуг компании. Учитывая высокую рентабельность собственных продуктов и услуг c валовой маржей более 50%, Softline усиливает свое внимание на этом сегменте.
Основная цель заключается в генерации более 60% валовой прибыли от собственного портфеля. В 2022 году произошел сдвиг в сторону российского программного обеспечения. Продажа сторонних решений остается значительным бизнесом для Softline и обеспечила 53% валовой прибыли за первые 9 месяцев 2023 года.
В целом, компания Softline позиционируется как ключевой игрок на растущем рынке информационных технологий, который находится в процессе трансформации.
Группа компаний обладает определенной сезонностью в доходах, обусловленной заключением крупных контрактов с крупными покупателями в конце года. В 2023 году на второе полугодие пришлось 67% от общего оборота и 71% валовой прибыли за весь год.
Существенный рост прибыли и оборота в сегменте собственных решений произошел в третьем квартале 2023 года в результате покупки двух крупных компаний — Bell Integrator и «Борлас». По данным компании, 28% EBITDA за первые 9 месяцев 2023 года приходится на приобретенные активы.
Облачные решения, программное обеспечение и собственное оборудование продемонстрировали рост валовой прибыли, но наиболее значительный прирост пришелся на сегмент услуг, куда вошли обе крупные покупки. Компания Софтлайн планирует увеличить оборот по всей группе до не менее 110 миллиардов рублей к 2024 году. Дальнейшее развитие будет осуществляться за счет новых приобретений, разработок и органического роста, включая увеличение доли на рынке информационных технологий.
У Софтлайна работает команда специалистов с опытом работы с крупными мировыми IT-компаниями. Возможны неожиданные изменения на рынке, отказ иностранных поставщиков, снижение государственной поддержки. Гипотетические проблемы в корпоративном управлении, управленческие или технологические решения могут также потенциально нести риски.
Прогнозируется продолжение роста EBITDA в 2024 году с ожидаемым уровнем в 6,6 миллиарда рублей, против прогноза менеджмента не менее 6 миллиардов рублей. Аналитики оценивают перспективы компании как «Негативные» с установленной целевой ценой в 160 рублей за акцию.
Однако последние данные Софтлайна за четвертый квартал и весь 2023 год считаются хорошими. В настоящее время акции имеют потенциал к росту на 3% относительно 12-месячной справедливой цены аналитиков, при избыточной доходности -19% и считаются переоцененными на текущем уровне.