После двух лет активного роста российская экономика начала замедляться, что во многом связано с жесткой политикой Центрального банка РФ, охладившей деловую активность.
Однако вторая половина 2023 года может принести позитивные изменения, так как ожидается, что инерция сохранит рост ВВП на уровне 1,5-2,5%.
Аналитик УК «Альфа-Капитал» Александр Джиоев отмечает, что сильные показатели прошлого года, скорее всего, были обусловлены значительными фискальными расходами, в первую очередь на оборону.
Тем не менее, расходы федерального бюджета на уровне около 20% ВВП и ожидаемый дефицит в 2025 году в 1,7% находятся в пределах исторических значений, что указывает на отсутствие серьезного фискального стимула.
В то время как в 2022-2023 годах рост в промышленности был в основном обеспечен предприятиями военно-промышленного комплекса, в 2024 году экономический рост будет в большей степени зависеть от «гражданского» сектора.
Обрабатывающая промышленность внесла значительный вклад в рост ВВП в предыдущем году, и в текущем она по-прежнему показывает лучшие результаты, чем добывающая отрасль.
С января по май текущего года в обрабатывающих отраслях объем производства увеличился на 4,2%, в то время как добыча полезных ископаемых упала на 2,4%.
Таким образом, будущее российской экономики зависит от внутреннего спроса и адаптации предприятий к новым условиям.
На фоне торговых войн и увеличения предложения нефти, особенно со стороны США, стоимость энергоресурсов остается низкой. Участники ОПЕК+ начали сокращение своих добровольных ограничений на добычу, что может привести к началу ценовой войны и дальнейшему ограничению роста цен на нефть.
При текущих условиях, вряд ли цена барреля Brent превысит 65 долларов к концу года. При возможном замедлении мировой экономики и падении спроса, нефтяные котировки могут упасть до 50 долларов, что негативно отразится на нефтегазовых поступлениях в бюджеты стран.
Высокие процентные ставки заставляют компании сокращать инвестиции, а также приводят к проблемам с неплатежами, так как контрагенты предпочитают удерживать средства на депозитах. Несмотря на низкое число дефолтов, сохраняющаяся высокая ключевая ставка создает риски для экономического роста.
Сложности возникают из-за снижения эффективности передачи монетарной политики, в которой плавающий курс рубля играет важную роль. Инфляционное таргетирование наилучшим образом работает в условиях свободного движения капитала, что затруднено из-за санкций, делая волатильность рубля дополнительным проинфляционным фактором.
В условиях высокой ключевой ставки существует риск подстегивания инфляции через рост издержек. Согласно оценкам Центрального банка России, процентные расходы составляют менее 3% себестоимости продукции, но при условной рентабельности бизнеса в 15% эти расходы могут поглотить до 20% прибыли. Это оказывает влияние на всю цепочку создания стоимости, увеличивая конечную цену товара, особенно в случае ослабления рубля и повышенной инфляции. В этом случае регулятору может понадобиться повторное повышение ставки, что окажет негативное влияние на экономическую активность, замедляя рост, несмотря на инфляционное давление.
Тем не менее, в настоящее время ситуация выглядит более оптимистично. Банк России не препятствует укреплению рубля, что достигается через смягчение контроля над движением капитала, и правительство не пересматривает нормы продажи выручки. Если ключевая ставка будет быстро снижена, вторая половина года может стать более благоприятной для экономики. Некоторые компании выйдут из состояния высокой ставки с хорошими финансовыми ресурсами, а другие могут испытывать дефицит, что будет способствовать активизации сделок по слиянию и поглощению, а также перераспределению производственных ресурсов.
Долгосрочную поддержку российской экономики может обеспечить интеграция новых регионов, что приведет к заметному увеличению ВВП благодаря эффекту низкой базы. Эти регионы могут также пополнить рабочую силу, что поможет смягчить текущий дефицит, который сдерживает экономический рост. Учитывая все эти аспекты, по итогам 2025 года ожидается рост ВВП на уровне 2,5%, что соответствует прогнозам Минэкономразвития, который указывает на фрагментарный характер роста, где отдельные отрасли будут демонстрировать высокие темпы развития.
