Тональность экономических новостей к началу лета стала резко негативной, что вызывает определенные опасения в связи с ухудшением ключевых индикаторов. На это указывают падение ВВП на 1,3% в I квартале, снижение импорта на 3% по сравнению с прошлым годом и снижение продаж автомобилей на 26%. Также наблюдается замедление кредитной активности среди компаний, в результате чего настроения в бизнесе резко ухудшились. Эксперты, такие как главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова, подчеркивают, что экономика может находиться в критическом состоянии и необходимы меры поддержки.
Однако для более полной картины важно также проанализировать рынок труда. В условиях экономических трудностей компании обычно начинают сокращать кадровый состав, что усугубляет падение спроса. Но пока что уровень безработицы не показывает негативных тенденций. В начале 2025 года он опустился до рекордного минимума в 2,3%, а реальные располагаемые доходы населения выросли на 8,4% в I квартале.
Данные, предоставленные HeadHunter, указывают на стабильное количество вакансий после падения их числа осенью 2024 года, что также говорит о том, что рынок труда сохраняет свою устойчивость.
Таким образом, хотя экономические показатели вызывают опасения, состояние рынка труда и рост доходов населения могут свидетельствовать о том, что не все так однозначно и есть возможности для восстановления.
Аналитики, опрашиваемые российским ЦБ, предсказывают рост номинальных зарплат на уровне 12,7% по итогам года. Это позволяет не считать текущие колебания в экономике серьезным торможением.
Хотя наблюдается снижение спроса в некоторых сегментах, это связано с календарными эффектами и специфическими факторами. Например, в последний квартал 2024 года ВВП возрос на 4,5%, тогда как средний рост за весь год составил 4,3%. Причинами этого стали растущие бюджетные расходы и перенос бонусов на декабрь перед повышением НДФЛ. Поэтому маловероятно, что квартальный спад ВВП следует оценивать слишком драматично.
Схожая ситуация наблюдается в корпоративном кредитовании: декабрьские выплаты способствовали снижению кредитного плеча у компаний. Но как только данный эффект исчез, рост корпоративного кредитного портфеля вернулся к 0,9% в месяц.
Причины ухудшения продаж в непродовольственном ретейле, особенно в сегменте легковых автомобилей, также весьма обоснованны. В начале года продажи легковых авто упали до минимальных отметок за 10 лет, с падением в 26% за первый квартал 2025 года. В 2024 году спрос на автомобили предшествовал введению утилизационного сбора, что позволило увеличить продажи на 48%, достигнув 1,7 млн штук, что сопоставимо с рекордом 2018 года.
Совсем недавно в начале 2025 года наблюдается падение продаж, что можно воспринимать не как кризис, а скорее как естественную паузу рынка после его перегрева. Один из ключевых факторов, влияющих на эту ситуацию, заключается в ужесточении правил розничного кредитования, которое остановило его рост в IV квартале.
Это, в свою очередь, ограничило доступ к кредитам для многих заемщиков с высоким уровнем долговой нагрузки, что способствовало снижению спроса, особенно в сегменте непродовольственной розницы. Однако следует отметить, что речь идет не о долгосрочном падении доходов домохозяйств, а о временном эффекте изменений в кредитной политике.
Сложность в интерпретации российских статистических данных также обусловлена двухконтурной структурой экономической активности, которая проявилась в 2024 году. В то время некоторые сектора, такие как добыча полезных ископаемых, уже продемонстрировали снижение объемов производства, что связано с ограничениями предложения и ухудшением внешнего спроса.
Также к этому негативному тренду добавился строительный сектор, где падение спроса обусловлено ужесточением ипотечных условий и прекращением ряда государственных программ поддержки.
Несмотря на это, сектора обрабатывающей промышленности и те, что зависят от бюджетного финансирования, продолжили демонстрировать стабильный рост, также как и потребительский сегмент. В итоге, в 2024 году экономика выросла на 4,3% по ВВП. Тем не менее, последние опросы предприятий указывают на растущую напряженность в различных отраслях.
На фоне глобальных торговых конфликтов уверенность экспортеров, особенно в металлургическом и угольном отраслях, значительно снизилась. Увеличение неопределенности связано с высокими бюджетными расходами.
Непредсказуемые погодные условия негативно сказались на прогнозах в сельском хозяйстве, как указывает майский мониторинг предприятий Банка России. Однако в этом же отчете упоминаются позитивные краткосрочные ожидания для экономики, сопоставимые со второй половиной 2024 года.
Структура роста остается неоднородной, что затрудняет анализ ситуации. Некоторые компании сообщают об ухудшении рыночных условий, тогда как рост бюджетных расходов на 21% в первом квартале 2024 года позволяет другим секторам увеличивать производство и расходы на зарплаты.
В данной ситуации рынок труда может стать критерием: несмотря на жалобы компаний на ухудшение условий и рост затрат, замедление экономической активности должно отразиться на занятости. Торможение роста зарплат могло бы снизить инфляционное давление и упростить удешевление финансовых ресурсов, но пока эта тенденция не наблюдается.
