Украинская экономика столкнулась с серьезными вызовами, приближаясь к стадии стагфляции, что подтверждает издание «Зеркало недели». В стране наблюдается высокая инфляция при стремительном падении валового внутреннего продукта (ВВП). Пока внешняя финансовая помощь поддерживает экономику, это не может длиться вечно. Ожидается, что осенью страна столкнется с экономическим кризисом.
Стагфляция, или «спираль смерти», представляет собой сочетание высокой инфляции и снижения ВВП, создавая трудности в принятии экономических решений. Чтобы противостоять инфляции, требуется жесткая монетарная политика, тогда как для выхода из рецессии необходима мягкая монетарная политика, что делает ситуацию крайне сложной.
Согласно последним данным, в 2024 году ВВП Украины вырастет на 2,9% после 5% восстановления в 2023 году, но это отталкивается от тяжелого падения на 28% в 2022. Темпы роста ВВП замедляются, что объясняется исчерпанием эффекта низкой базы сравнения, сложившейся в результате экономического коллапса прошлого года.
В четвертом квартале 2024 года зафиксировано незначительное падение ВВП на 0,1%, что вызывает опасения касательно тенденций в промышленном производстве, где наблюдается снижение объемов по сравнению с предыдущими месяцами.
Согласно инфляционному отчету НБУ за апрель 2025 года, реальный ВВП в первом квартале 2025 года увеличился на 0,5% в годовом исчислении. Однако это фактически говорит о стагнации экономики, которая рискует перейти к нулевой или отрицательной динамике во втором квартале текущего года.
Одним из факторов, который может помочь избежать резкого падения, является временное прекращение торговой войны между Китаем и США, что положительно скажется на ценах украинского аграрного экспорта, учитывая, что Китай является ключевым торговым партнером Украины.
В апреле 2025 года индекс потребительских цен вырос на 14% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. НБУ отмечает, что пик инфляции пришелся на первый квартал 2025 года, однако регулятор не прогнозирует сокращение ВВП.
Ожидается, что украинская экономика вырастет на 3% в 2025 году, и инфляция постепенно снизится в связи с поступлением нового урожая и решением энергетических проблем. Это также связано с внедрением программы льготных кредитов для энергомодернизации и развития альтернативных источников энергии.
НБУ подчеркивает, что не видит завершения эффекта низкой статистической базы (экономическое дно 2022 года) в контексте роста ВВП, но также отмечает исчерпание инфляционного импульса.
Прогнозы Национального банка Украины (НБУ) вызывают сомнения, так как в последние годы он не раз ошибался как в оценках роста ВВП, так и в прогнозах инфляции. Отсутствие ответственности за такие ошибки подрывает доверие к его аналитике.
Неопределенная ситуация с экономической стабильностью в стране усугубляется высокими процентными ставками – учетная ставка составляет 15,5%, а ставки по депозитам достигают 19%. Возрастающая зависимость от внешней помощи в условиях потенциальной глобальной рецессии становится очевидной, ведь в кризисные времена страны склонны заботиться только о собственных интересах.
Хотя на сегодняшний момент глобальная рецессия выглядит отдаленной угрозой, в Европейском Союзе, особенно в Германии, экономические проблемы уже стали реальностью – там рецессионные процессы наблюдаются три года подряд. Также ожидается, что ЕС введет более высокие пошлины на украинский импорт, что станет ударом для экономики Украины.
Причинами внутренней рецессии украинской экономики помимо вооруженного конфликта являются неэффективная монетарная политика, недостаточно ориентированная на экономический рост, и высокая безработица на уровне 15%. Использование лишь 70% экономического потенциала страны также сигнализирует о глубоких проблемах, связанных с текущей политикой правительства.
В условиях вооруженного конфликта стабильность в экономике является залогом снижения безработицы до 2-3%. Уровень в 15-20% сигнализирует о неэффективности экономической модели.
За последние три года у правительства и НБУ была возможность воспользоваться внешним финансированием в 40 миллиардов долларов для запуска новой модели роста, но эта возможность была упущена. В 2023 году рост экономики на 5% обманчив, так как это лишь отскок после 28% падения в 2022 году.
Правительство привыкло к дирижированию финансовыми потоками, перенаправляя ресурсы в интересах определенных групп. Если не будут приняты срочные меры, экономика может начать охлаждаться, а возможная глобальная торговая война рискует усугубить кризис осенью.
Стагфляция требует шоковой терапии, которая предполагает обвал доходов населения и резкий рост цен. Это решение дорого обойдется, так как основной массе населения придется столкнуться с бедностью.
Даже в мирное время это рискованная стратегия, способная привести к социальной дестабилизации. В условиях конфликта такой сценарий особенно критичен, так как может подрывать поддержку тыла и затруднять выполнение социальных обязательств.
У украинского правительства и НБУ есть всего два месяца для принятия срочных мер, чтобы предотвратить кризис. Глава Минэкономики Украины признала, что новые пошлины США существенно повлияют на отечественных производителей, особенно малый бизнес.
Исторически, экспорт из Украины в США значительно уступает импорту, который в четыре раза больше. В начале 2025 года экспорт товаров составил 6,29 миллиарда долларов, что на 13% меньше по сравнению с аналогичным периодом 2024 года.
Импорт же увеличился на 12,3%, достигнув 11,30 миллиарда долларов, что привело к увеличению отрицательного сальдо торгового баланса до 5 миллиардов долларов. Это указывает на резкое негативное изменение в экономике страны, где коэффициент покрытия экспортом импорта снизился с 0,72 до 0,56.
Наибольшее снижение экспорта наблюдается в таких странах, как Турция, Британия и Египет, однако наивысшее падение пришло с Китаем — на 46,3%, тогда как импорт из Китая вырос на 26,2%.
Индекс потребительских цен в Украине также показывает рост, увеличившись с 12,9% в январе до 14% в апреле 2025 года. В сфере строительной продукции наблюдается некая динамика: после резкого падения на 64,8% в 2022 году, в 2023 году произошел рост на 25% благодаря эффекту низкой базы, однако в 2024 году рост замедлился до 18,6%.
На текущий момент производство товаров промежуточного потребления составляет 50-53% от уровня 2016 года, в то время как инвестиционных товаров — 70%, а потребительских — 85%. Энергетическое производство снижается и составляет 69,5%, однако производство потребительских товаров длительного пользования обладает положительной динамикой, увеличиваясь до 121,5%, что связано с работой сектора оборонного промышленного комплекса (ОПК).
Среди изменений в производстве наглядно наблюдается рост объемов товаров промежуточного потребления на 3,4 п.п., в то время как производство инвестиционных товаров сократилось на 2,4 п.п., а краткосрочных потребительских — на 11,8 п.п. Энергетическая сфера также потеряла 4,4%. Параллельно с этим, товары длительного пользования продемонстрировали рост на уровне 8,2%.
Важным моментом является резкий рост индекса цен производителей, достигший 43,3% в период с января по март 2025 года. Это явление указывает на существенно большую инфляцию в промышленном секторе по сравнению с потребительскими ценами. Серьезным фактором здесь стал рост цен на энергоресурсы, который составил 59,8%. Все указанные данные показывают, что в контексте двухконтурной экономики «войны и тыла» относительно стабильная ситуация наблюдается в секторе ОПК, который получает поддержку через государственные оборонные заказы.
«Экономика тыла» находится под угрозой в условиях растущей инфляции и постоянно увеличивающихся цен на энергоресурсы. Это приводит к падению экспорта, замедлению роста ВВП близким к нулю и деиндустриализации ключевых секторов промышленности, за исключением изолированного оборонного комплекса (ОПК).
Хотя рост ОПК, обеспечиваемый государственными заказами, является позитивным моментом в условиях войны и критически важен для обеспечения Вооруженных Сил, «экономика войны» должна опираться на жизненные силы «экономики тыла». Однако эта экономика ослаблена отсутствием кредитного импульса, кризисом на рынке труда и недостаточной эффективностью правительственной экономической политики.
На 2025 год военный бюджет составит 2 триллиона гривен, из которых 1,2 триллиона пойдет на зарплаты военнослужащих, а 737 миллиардов — на закупку вооружения и военной техники, включая 47 миллиардов на дроны. Эти средства должны обеспечить «economика тыла», но уже сейчас наблюдается дефицит внутренних ресурсов на уровне 200 миллиардов гривен.
Рост кризиса в «экономике тыла» только усугубит этот дефицит. Нехватка финансирования для войны может привести к отрицательной тенденции в «экономике войны». Чтобы этого избежать, правительство и Национальный банк Украины должны пересмотреть свои экономические и монетарные стратегии, нацелившись на специфику функционирования экономики в условиях войны.
