Украинская экономика сталкивается с серьезными проблемами, приближаясь к стагфляции — ситуации, когда экономика испытывает одновременное повышение инфляции и падение ВВП.
Издание «Зеркало недели» указывает, что растущая инфляция значительно затормаживает экономический рост. Несмотря на внешнюю помощь, которая пока сдерживает полный экономический коллапс, прогнозируется, что осень принесет экономический кризис, если не будут приняты необходимые меры.
Стагфляция представляет собой сложную задачу для экономики, так как требует противоречивых мер: жесткая монетарная политика с высокими процентными ставками необходима для борьбы с инфляцией, в то время как рецессия требует расширения денежной массы и снижения ставок. Наличие этих двух факторов создает затруднения, поскольку решение одной проблемы может усугубить другую, что ведет к «спирали смерти».
По данным на 2024 год, ВВП Украины, по прогнозам, вырастет на 2,9% после восстановления на 5% в предыдущем году, но данный рост уже значительно снижается по сравнению с падением в 28% в 2022 году. Таким образом, экономика сталкивается с риском резкого замедления роста на фоне ухудшающейся экономической ситуации.
В четвертом квартале 2024 года было зафиксировано снижение ВВП на 0,1%, а в промышленном производстве наблюдается уменьшение объемов по сравнению с предыдущими месяцами.
В то же время, согласно Инфляционному отчету НБУ за апрель 2025 года, в первом квартале 2025-го реальный ВВП увеличился на 0,5% в годовом выражении. Однако экономический рост остается около нулевым, и существует риск перехода в нулевую или даже отрицательную динамику во втором квартале.
Временное прекращение торговой войны между Китаем и США может стать некоторым предохранителем от падения экономики, так как это благоприятно скажется на ценах экспортируемой украинской аграрной продукции.
По данным НБУ, индекс потребительских цен в 2025 году составил 14% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, однако регулятор не ожидает угрозы сокращения ВВП. Нацбанк прогнозирует рост экономики на 3% в 2025 году и постепенное сокращение инфляции благодаря новому урожаю и мерам по энергетической модернизации.
К примеру, внедрение программ льготных кредитов и развитие альтернативных источников энергии для предприятий помогли смягчить влияние энергетического кризиса. НБУ также отмечает, что эффект низкой статистической базы 2022 года продолжает влиять на рост ВВП, однако инфляционный импульс, похоже, исчерпывается.
Прогнозы Национального банка Украины (НБУ) порой не оправдываются, что ставит под сомнение их достоверность. В последние годы НБУ неоднократно ошибался в оценках роста ВВП и уровня инфляции, и отсутствие ответственности за такие прогнозы подрывает доверие к их аналитике.
Сложности в экономике Украины усугубляются неэффективными «монетарными мерами» НБУ, учитывая высокую учетную ставку в 15,5% и ставки по депозитным сертификатам на уровне 19%. Основным источником спасения от стагфляции сейчас выступает внешняя помощь, однако в условиях глобальной рецессии эта поддержка может стать чрезвычайно неустойчивой, так как каждый государственный актор в первую очередь заботится о своих интересах.
Ситуация усугубляется растущей угрозой внутренней рецессии, связанной не только с вооруженным конфликтом. Один из факторов — неэффективная монетарная политика, которая не справилась с инфляцией. Также стоит отметить высокий уровень безработицы, достигший 15%, и низкую загрузку экономического потенциала, которая составляет лишь 70%.
В этом контексте ожидаемые повышения пошлин на импорт из Украины в странах Евросоюза только добавляют сложности украинскому экономическому положению, и актуальные торговые соглашения не обещают улучшений.
Во время вооруженного конфликта уровень безработицы должен оставаться низким — в идеале 2–3%. Безработица в диапазоне 15–20% свидетельствует о неэффективности применяемой экономической модели.
За три года, когда правительство и Национальный банк Украины могли получить 40 миллиардов долларов внешнего финансирования, не удалось разработать новую модель экономического роста. В 2023 году рост на 5% вводил в заблуждение, поскольку это был всего лишь эффект отскока после резкого падения на 28% в 2022 году.
Кроме того, правительство часто прибегает к дирижизму, направляя финансовые потоки в интересах определенных групп влияния.
Если не принять срочных мер, нас может ожидать экономическое охлаждение к лету, а в случае эскалации глобальной торговой войны — и кризис осенью. Стагфляцию можно преодолеть лишь с помощью шоковой терапии, что приведет к резкому падению реальных доходов населения и росту цен.
Такой сценарий крайне опасен даже в мирное время, поскольку он может вызвать социальное недовольство, а в условиях конфликта станет критическим и окажет разрушительное влияние на тыл. Необходимы незамедлительные действия для стабилизации экономики и предотвращения дальнейшего ухудшения ситуации.
У правительства Украины и НБУ есть всего два месяца для принятия срочных мер, чтобы избежать неблагоприятного сценария в экономике. Новые пошлины, введенные администрацией Трампа, серьезно повлияют на украинских производителей, особенно на малый бизнес. Министр экономики Украины признала, что страна с трудом конкурирует на американском рынке, где импорт из США превышает экспорт в четыре раза.
За первые два месяца 2025 года экспорт составил 6288,1 миллиона долларов, что на 13% меньше, чем в аналогичный период 2024 года. Импорт же вырос на 12,3%, достигнув 11302,5 миллиона долларов. Это привело к отрицательному сальдо торгового баланса в 5014,4 миллиона долларов, что почти в два раза больше, чем в начале 2024 года.
Основные потери наблюдаются в экспорте товаров в такие страны, как Турция, Британия, Египет и Румыния, однако наиболее критично ситуация с Китаем, где экспорт упал на 46,3%, в то время как импорт из Китая увеличился на 26,2%.
Кроме того, индекс потребительских цен в стране продолжает расти, увеличившись с 12,9% в январе до 14% за первые четыре месяца 2025 года. Динамика строительной отрасли также нестабильна: после значительного падения в 2022 году на 64,8% показатели восстановились на 25% в 2023 году, однако в 2024 году рост составил только 18,6%, указывая на постепенное исчерпание эффекта низкой базы.
На сегодняшний день производство товаров промежуточного потребления (полуфабрикатов) составляет 50-53% от уровня 2016 года, инвестиционных товаров — 70%, а потребительских товаров краткосрочного пользования — 85%. При этом объем производства потребительских товаров длительного пользования достиг 121,5%, что связано с деятельностью оборонно-промышленного комплекса (ОПК).
Динамика промышленного производства демонстрирует рост производства промежуточных товаров на 3,4%, в то время как инвестиционные товары сократились на 2,4%, а краткосрочные потребительские товары — на 11,8%. Производство энергии также уменьшилось на 4,4%, в то время как товары длительного пользования выросли на 8,2%.
Развитие промышленности происходит в условиях роста индекса цен производителей, который в первом квартале 2025 года повысился на 43,3%. Эта промышленная инфляция значительно превышает уровень потребительской инфляции и не контролируется Национальным банком Украины (НБУ). Ключевым фактором роста цен становится удорожание энергоресурсов на 59,8%.
Таким образом, показатели свидетельствуют о том, что в двухконтурной экономике, где сосуществуют «война и тыл», более стабильные процессы наблюдаются в секторе ОПК, что обусловлено наличием государственного финансирования через оборонные заказы.
Стремительная инфляция и повышенные цены на энергоресурсы ставят под угрозу так называемую «экономику тыла», что, в свою очередь, ведет к снижению экспорта и замедлению роста ВВП до практически нулевых уровней. Это также вызывает деиндустриализацию базовых отраслей промышленности, за исключением оборонного комплекса (ОПК).
В военных условиях позитивным событием является рост ОПК за счет государственного заказа, что крайне важно для обеспечения военных нужд. Однако основа «экономики войны», включая налоговые поступления и экспортную выручку, должна опираться на «экономику тыла», которая, к сожалению, ослабела из-за отсутствия кредитных вливаний, кризиса на рынке труда и неэффективной госэкономической политики.
В 2025 году военный бюджет составляет 2 триллиона гривен, из которых 1,2 триллиона уходят на выплаты военнослужащим, а 737 миллиардов — на закупку вооружения, включая 47 миллиардов на дроны. Эти средства должны быть обеспечены «экономикой тыла», но уже сейчас видно, что дефицит внутренних ресурсов может составить не менее 200 миллиардов гривен.
Чем сильнее будут экономические трудности, тем больше станет дефицит. Если ситуация не изменится, «экономика войны» может перейти к тенденции к сокращению.
Чтобы этого избежать, необходимо, чтобы правительство и Национальный банк Украины пересмотрели свою экономическую и монетарную политику, ориентируясь на специфику войны. Пора забыть о пессимизме и поднять головы! Уверенность в будущем и новые находки, такие как разведка залежей полезных ископаемых, могут изменить ситуацию, принося надежду на лучшее. Ожидание позитивных изменений должно стать нашей целью.
