Прогноз рейтингового агентства «Эксперт РА» предсказывает, что инфляция в России снизится до 6,5%, а курс доллара снова может находиться в трехзначных значениях. В отчете анализируется конъюнктура первого квартала, а также рассматриваются два возможных сценария для экономики страны на оставшуюся часть года. Первый сценарий является более умеренным, в то время как второй включает вероятность новых экономических шоков и ужесточения денежно-кредитной политики.
Антон Табах, управляющий директор по макроэкономическому анализу «Эксперт РА», отмечает, что перегрев экономики постепенно сменяется «перегибом» — замедлением экономической активности, снижением кредитования и уменьшением кадрового голода.
Согласно словам аналитика, сегодня бюджетной стабильности ничего не угрожает, поскольку рост доходов казны значительно опережает инфляцию. Однако непредсказуемая тарифная политика США добавляет неопределенности в глобальную экономику. Ключевыми факторами, влияющими на российскую экономику, являются строгие меры Банка России и налоговая реформа. Эти действия уже приводят к замедлению роста ипотечного портфеля и кредитования в целом. Введение многоступенчатой шкалы налога на доходы физических лиц и повышение налога на прибыль также отразятся на экономической активности.
Прогнозируется, что замедление экономического роста будет заметно во многих отраслях в 2025 году, поскольку эти меры сдвигают выплаты работникам и активность в госзакупках на конец 2024 — начало 2025 года. Таким образом, «Эксперт РА» предупреждает о возможном ослаблении деловой активности в стране вдвижении к 2025 году.
В интервью для «Эксперта» аналитик Табах называет строительство и производство товаров длительного пользования ключевыми секторами экономики, а также отмечает важность экспорта сырья, особенно пока рубль сохраняет высокую стоимость.
Один из предложенных сценариев рейтингового агентства, озаглавленный «разумная достаточность», предполагает, что годовая инфляция замедлится до 6,5–7%. В то же время Банк России в своем прогнозе от 14 февраля ожидает инфляцию на уровне 7–8%, а согласно апрельскому отчету аналитиков, ориентир составляет около 7%.
Ставка по этому прогнозу может снизиться к декабрю до 18-19%, хотя Центральный Банк установил диапазон средней ставки на уровне 19-22%. Консенсус-оценка аналитиков на апрель составляет 20%.
Темпы роста ВВП, согласно сценарию «разумной достаточности», ожидаются на уровне 1,5%, что совпадает с прогнозом ЦБ, который предполагает рост в пределах 1-2%. При этом рост инвестиций замедлится до 2,1-3% с оглядкой на поддержку крупных проектов, особенно в модернизации транспорта и развитии цифровой экономики.
Согласно прогнозу, смягчение денежно-кредитной политики (ДКП) может начать с июня, а корректировка курса ТС произойдет на ближайшем заседании 25 апреля. Ожидается, что снижение ставки начнется в сентябре, если не возникнет более серьезных негативных сигналов для экономики. Табах также допускает, что в случае ускоренного замедления экономики и частичного ослабления санкционного давления, ДКП может быть смягчена до уровня 16%, а инфляция — до 6%.
По мнению аналитиков «Эксперт РА», для предотвращения дальнейшей инфляции бюджетные расходы не должны значительно превышать установленные бюджетом параметры. В противном случае инфляция может получить новый импульс в течение 2–3 месяцев.
Тем не менее, в агентстве считают, что такой сценарий маловероятен и предполагают, что замедление экономики будет медленным и инерционным. Второй вариант прогноза, названный «дополнительный шок», стал более вероятным к декабрю 2024 года, однако заседания по ключевой процентной ставке в начале 2025 года показали, что повышение ставки не является приоритетом.
Аналитики надеются, что в июне вероятность повышения ставки исчезнет. В то же время пессимистичный сценарий предполагает ужесточение денежно-кредитной политики, что приведет к значительному снижению экономической активности. В этом случае ставка останется на уровне 21% до декабря, а экономический рост будет близок к нулю.
Инвестиции в неприоритетные для бюджета отрасли могут оказаться отрицательными, что негативно скажется на спросе на рынке труда. Основной предпосылкой для усиления жесткости денежно-кредитной политики является рост инфляции, вызванный восстановлением кредитного импульса, увеличением государственных расходов и ростом инфляционных ожиданий у бизнеса и населения.
Кроме того, снижение неопределенности в мировой экономике и ослабление санкционного режима могут привести к повышенному оптимизму, что Центральный банк воспримет как сигнал к более строгой политике. В любом случае, строительный сектор останется под давлением замедления экономики.
Табах указывает на значительное сокращение запуска новых проектов из-за высоких ставок и ограничений, связанных с субсидированными программами. Как отмечает агентство «Эксперт», девелоперы могут сократить объемы продаж, при этом не снижая цены. Ущерб от текущей ситуации в первую очередь коснется поставщиков материалов и оборудования, а не самих застройщиков.
В «Эксперт РА» прогнозируют, что наибольший рост ожидается в потребительском секторе и сфере услуг, особенно в сегментах с прямым бюджетным финансированием. Внешнеторговая ситуация становится менее предсказуемой из-за вероятности глобальных тарифных войн. Аналитики не рассчитывают на скорое снятие санкций и снижение связанных с ними издержек.
Табах предполагает, что укрепление рубля в первом квартале 2025 года обусловлено техническими факторами, такими как закрытие позиций на Мосбирже и действия крупных компаний. Это совпадает с увеличением спроса на рубли из-за повышения налогов и улучшения ожиданий в области геополитики.
Однако «Эксперт РА» предупреждает о возможном давлении на рубль в ближайшие месяцы, связанного с уменьшением профицита во внешней торговле. Аналитик отметил, что снижение спроса на экспорт может вызвать падение цен на сырье. Прогноз агентства касается среднегодового курса на уровне 96 рублей за доллар, с учетом больших колебаний. Вероятно, к IV кварталу 2025 года курс может достичь и отметки в 100 рублей за доллар.
Центробанк России, вероятно, не станет активно вмешиваться в валютный рынок, и покупки иностранной валюты для Фонда национального благосостояния (ФНБ) останутся на невысоком уровне по сравнению с общим объемом рынка.
Прогноз по инфляции, как отмечает Григорий Жирнов, сотрудник НИУ ВШЭ, выглядит реалистично. Однако его собственный прогноз курса рубля более осторожен: он считает, что курс может быть подвержен волатильности из-за нестабильного геополитического фона и возможных изменений в финансовых потоках, что может отразиться на достижении курсом рубля 90 за доллар к концу 2025 - началу 2026 года в оптимистичном сценарии.
Замедление роста ВВП, по мнению Жирнова, неизбежно при текущих реальных процентных ставках и макропруденциальных ограничениях на кредитование. Он подчеркивает, что заметное охлаждение внутреннего спроса — это лишь вопрос времени.
Совершенно аналогичный подход демонстрирует главный экономист «Т-Инвестиций» Софья Донец, признающая завершение перегрева экономики и переход к её охлаждению, с прогнозом, что пик этого процесса пройдет во втором полугодии. Тем не менее, такое замедление, по ее словам, может затянуться на один-два года, что негативно скажется на экономическом росте в 2026 году.
С 15 апреля Банк России начал недельные аукционы репо, что свидетельствует о переходе банковского сектора к структурному дефициту, как пояснила эксперт. Это указывает на необходимость учета текущей ситуации на финансовом рынке и возможной корректировки экономических ожиданий.
Светлана Фрумина, комментируя вопросы ликвидности на банковском рынке, отмечает, что замедление кредитной активности и растущее количество банкротств — это лишь часть последствий повышения процентных ставок, высокой инфляции и санкций.
Она считает уровень инфляции в 6,5%, озвученный в прогнозе «Эксперт РА», труднодостижимым на фоне текущей дестабилизации глобальной экономики. Важным фактором остаётся волатильность курса рубля, укрепление которого зависит как от экономических, так и от геополитических обстоятельств.
Фрумина прогнозирует, что во второй половине года с увеличением бюджетных расходов может произойти ослабление рубля, что будет выгодно бюджету и экспортёрам.
Банк России в своем апрельском бюллетене «О чем говорят тренды» упомянул о выходе российской экономики из фазы перегрева. В докладе отмечается рост экономической активности в начале 2025 года, хотя и с меньшими темпами по сравнению с предыдущими кварталами.
Регулятор указал, что без учёта сезонности, ВВП в первом квартале 2025 года превысит уровень третьего квартала 2024 года.
