Хотите проанализировать поведение рубля по отношению к доллару и получить прогноз? Один из способов для этого - изучить перспективы доллара на мировом рынке. Важно также оценить поведение доллара по отношению к другим валютам.
Самая часто используемая пара валют для анализа - EUR/USD. Для создания полной картины рекомендуется также обращать внимание на индекс доллара (DXY, USDX). Индекс доллара отражает отношение доллара (USD) к корзине из шести иностранных валют, что делает его более объективным показателем.
Веса в этой корзине были установлены в 1973 году и скорректированы в 2002 году, когда валюты Европы были объединены в евро. Веса для различных валют в индексе доллара следующие: евро (EUR) - 57,6%, японская йена (JPY) - 13,6%, фунт стерлингов (GBP) - 11,9%, канадский доллар (CAD) - 9,1%, шведская крона (SEK) - 4,2%, швейцарский франк (CHF) - 3,6%.
Этот индекс позволяет более глубоко понять динамику доллара на мировом рынке. Важно отметить, что в данной корзине отсутствует китайский юань. При анализе доллара с помощью индекса учитываются множество факторов, что делает его более надежным индикатором.
Важной составляющей, влияющей на курс доллара, является ключевая процентная ставка ФРС США. Базовая процентная ставка в США является одной из самых высоких среди стран G-10. Начиная с 2022 года наблюдается цикл повышения ставки, а на последнем мартовском заседании ключевая ставка была сохранена на уровне 5,25-5,5%, что является максимальным значением за последние 23 года.
Ожидается, что цикл монетарной политики ФРС может быть изменен в ближайшем будущем. Джером Пауэлл заявил о планах ФРС начать снижение ставки Fed Funds Rate в текущем году. Эти и другие факторы влияют на доллар, и их анализ позволяет сделать прогнозы относительно его будущего поведения на мировом рынке.
Речь идет о трех ключевых этапах, которые суммарно составляют 0,75 п. п. Следует иметь в виду, что опираться исключительно на медианный прогноз FOMC и «диаграмму рассеяния» может оказаться недостаточно надежным.
Существует возможность проведения одного или двух этапов снижения процентной ставки. Доходность 10-летних государственных облигаций США свидетельствует о неопределенности прогноза. Это является своего рода бенчмарком, который готовится к новой волне роста.
В качестве целевой отметки можно выделить 4,5% годовых при текущем уровне 4,23%. График доходности по облигациям Treasure находится в минусовой зоне почти два года. По оценкам ФРБ в Нью-Йорке, вероятность начала рецессии в начале следующего года составляет 58%.
Дифференциал процентных ставок работает против доллара. Разница в доходности между 10-летними государственными облигациями США и Германии стабилизируется после прошлогоднего спада. При равных условиях это указывает на укрепление евро, которое составляет около 60% в долларовой корзине.
В ходе мартовского заседания Кристин Лагард указала на прогресс в снижении инфляции, но подчеркнула отсутствие определенности в долгосрочной тенденции.
По мнению главы ЕЦБ, обсуждение снижения ставок на данном этапе не происходило. Регулятор только начал рассматривать возможные шаги по смягчению монетарной политики. ЕЦБ намерен сохранить свою автономность, включая независимость от ФРС.
Прогнозы относительно кредитно-денежной политики ставятся против доллара. Согласно данным по деривативам, в рамках текущего монетарного цикла ключевая ставка может быть впервые снижена в июне. Также ставка ЕЦБ может быть снижена летом или осенью. В котировках единой валюты частично отражена стагнация в европейском регионе, в то время как в США ожидается «мягкое приземление».
В четвертом квартале американская экономика продемонстрировала рост на 3,2% по сравнению с предыдущим кварталом. Согласно прогнозу GDPNow, в первом квартале этого года экономика США могла бы вырасти на 2,1%.
С начала осени 2022 года индекс промышленной деятельности ISM остается ниже отметки в 50 пунктов, что свидетельствует о замедлении в отрасли. С другой стороны, не столь значимый для рынков, но более важный с экономической точки зрения индекс деловой активности в сфере услуг лишь недавно показал устойчивый рост выше 50 пунктов.
Хотя кривая доходности указывает на возможные рецессионные риски, сигналы пока слабы. Уровень инфляции потребительских цен с начала прошлого года снизился с 5% до 3,2% годовых, что указывает на некоторое снижение давления на цены.
Однако для оценки долгосрочных перспектив экономики и монетарной политики важны инфляционные ожидания. Прогнозы, связанные с государственными облигациями, указывают на весьма умеренный рост среднегодовой инфляции, ожидается в районе 2,3% за ближайшие пять лет. На текущий момент данные находятся в диапазоне 2,2-2,4% годовых.
По оценке Университета Мичигана, прогнозируется более значительный рост до 3% годовых на ближайший год, что выше установленной целевой отметки ФРС.
Статистика Non-farm payrolls показывает превышение уровня занятости более чем 200 тысяч в месяц, что свидетельствует о стабильном состоянии рынка труда в США.
Ситуация в экономике еврозоны предвещает выход из состояния стагнации лишь к концу текущего года. Согласно последнему прогнозу Европейского Центрального Банка, в 2024 и 2025 годах инфляция в еврозоне ожидается на уровне 2,3% и 2% соответственно.
В Японии активизировалась деятельность центрального банка, который изменил политику краткосрочных процентных ставок с отрицательной на диапазон 0-0,1%. Это решение было принято в связи с увеличением зарплат и доходов населения.
В текущем году инфляция в Соединенных Штатах превысила целевой уровень в 2 процента. В то же время экономика страны находится под минимальными угрозами рецессии, и обозначенные замедления могут быть незначительными.
На рынке бизнес-активности значительную роль играет сводный индекс деловой активности (PMI), который в марте составил 52,2 пункта. Это свидетельствует в пользу укрепления доллара, где ключевую роль играют процентные ставки и дифференциал. Валюта США является основным средством международных расчетов и, несмотря на структурные проблемы в виде двойного дефицита страны (бюджетного и торгового), все еще пользуется спросом на мировой арене.
Однако негативное воздействия оказывают наложенные санкции. Президента США Дональда Трампа прозвали «Tariff Man» в связи с его неоднозначными заявлениями о возможном введении 10-процентного тарифа на все товары, ввозимые в страну, а на китайские товары планируется установить тариф в размере 60 процентов. Другим новым обещанием является введение 100-процентного тарифа на автомобили, произведенные за пределами США.
В январе дефицит торгового баланса Америки увеличился с 67,4 миллиарда долларов до 63,5 миллиарда долларов. По сравнению с февралем экспорт из страны вырос на 0,1 процента, а импорт увеличился на 1,1 процента.
С начала 2021 года дефицит внешней торговли США превышает «норму» за последние 10 лет, и по странам основными партнерами по торговле являются Китай с дефицитом в 22,9 миллиарда долларов, Европейский союз с дефицитом в 18,1 миллиарда долларов и Мексика с дефицитом в 12,7 миллиарда долларов.
В ближайшие месяцы резкое изменение ситуации маловероятно, хотя в ноябре 2024 года в США состоятся выборы президента, и Трамп является одним из кандидатов, что может привести к новой фазе напряженности в торговых отношениях.
В то же время Китай постепенно уменьшает свой портфель государственных облигаций США, который к концу января составлял 798 миллиардов долларов. Государственный долг Соединенных Штатов в конце 2023 года превысил 34 триллиона долларов, и согласно прогнозам Бюджетного управления Конгресса, к 2025 году ситуация не существенно изменится.
Уровень государственного долга Соединенных Штатов Америки постепенно увеличивается и прогнозируется, что превысит объем валового внутреннего продукта (ВВП). К концу 2034 года этот показатель ожидается достигнуть рекордных 116% от американского ВВП, что может создать серьезные вызовы для экономики страны. Проблема государственного долга является долгосрочной и требует внимания экономических ученых и политиков.
В экономической терминологии этот вид проблемы часто называют «серым лебедем», то есть событием с низкой вероятностью возникновения и высоким влиянием на экономику. Без дополнительных негативных факторов, таких как геополитические конфликты или глубокая рецессия внутри страны, вероятность кризиса на мировом уровне на данный момент остается невысокой.
Однако данные триггеры могут сыграть ключевую роль в развитии ситуации. В случае геополитических напряжений возможно обрушение курса американских государственных облигаций, так как зарубежные инвесторы могут потерять интерес к инвестированию в долг Соединенных Штатов. С другой стороны, глубокая рецессия может существенно ограничить возможности правительства по увеличению фискальных расходов, что также повлияет на долговую проблему.
Долговой кризис в США имеет потенциал замедлить мировую экономику и вызвать появление пузырей на финансовых рынках, что может привести к дополнительным финансовым трудностям. Ожидается, что рост ключевой ставки Федеральной резервной системы будет ограниченным в данном контексте.
При возникновении существенных негативных факторов инвесторы, как правило, предпочитают переходить к доллару как к «убежищу» и этот процесс может усилиться в периоды коррекции на рынке акций США. Факторы, способствующие возможному снижению цен на акции, включают в себя увеличение ключевой ставки ФРС, увеличение инфляции, ожидания рецессии, а также сезон отчетности.
Рост рисков также может укрепить доллар на фоне ухода инвесторов от рисков. Финансовые рынки могут подвергнуться воздействию «серых» и «черных» лебедей — событий с низкой вероятностью и высоким влиянием.
Сокращение разницы в процентных ставках между США и экономикой еврозоны может ослабить позицию доллара на мировом рынке. В случае значительного спада на рынке акций Соединенных Штатов доллар может обрести укрепляющиеся позиции. Ожидается, что в июне будут наблюдаться сильные колебания на рынке, связанные с решениями ФРС.
С 2023 года индекс доллара DXY остается в рамках установленного торгового диапазона. В настоящее время уровень DXY составляет около 104 и показывает признаки готовности к снижению. В перспективе вероятен спад индекса DXY до уровня от 100 до 95. При таком развитии событий пара EUR/USD может протестировать уровень $1,14 (в настоящее время примерно $1,09).
На курс рубля оказывают влияние санкции, цены на нефть, фискальная и денежная политика страны. При осуществлении базового сценария средне- и долгосрочная вероятность снижения курса доллара к рублю до уровня 87 рублей возрастает.
Таким образом, актуальной проблемой остается государственный долг США, который может стать причиной опасений на финансовых рынках в любой момент.