Президент Владимир Путин поручил правительству и Центробанку подготовить к 1 августа предложения по дифференциации требований к минимальному размеру доли акций в свободном обращении (free‑float) для включения в котировочные списки Мосбиржи. Новая схема должна учитывать капитал эмитента.
Сейчас крупные компании обязаны иметь free‑float не менее 1 %. По словам заместителя директора департамента корпоративных отношений Банка России Сергея Моисеева, эта цифра превращается в десятки миллиардов рублей. Планируется ввести шкалу, где чем больше капитал компании, тем ниже процент свободных акций. Таким образом, гиганты рынка смогут выйти на биржу, удерживая лишь небольшую часть своих акций в свободном обращении.
Новые правила листинга Мосбиржи вступают в силу с 1 ноября 2025 г. Они снижают порог свободного оборота со 10 % до 1 % для компаний, попадающих во второй уровень листинга. Биржа объясняет это желанием привлечь новых эмитентов и упростить им путь к публичному статусу. При этом минимальная рыночная стоимость акций остаётся: обыкновенные акции должны оцениваться не менее чем в 2 млрд рублей.
Итог: крупные игроки получат гибкие условия, а небольшие компании всё равно должны доказать достаточный объём капитала. Ожидаем, что в ближайшие недели появятся детали предложений, а затем – окончательные поправки к правилам листинга.
(ранее – 1 млрд руб.), для привилегированных – не менее 1 млрд руб. (раньше – 500 млн руб.). Льгота будет действовать до 30 июня 2027 г.
Помимо этого обновленные правила листинга Мосбиржи ввели новое требование: если акции включаются в котировальные списки с обязательством эмитента соблюдать показатели free‑float по итогам размещения или продажи, то саму сделку нужно провести в течение одного месяца с даты начала размещения.
Еще одно изменение касалось порогового значения дневного медианного объема сделок. Сейчас оно составляет 20 млн руб. для первого уровня котировального списка и 3 млн руб. – для второго. Ранее эти показатели были 3 млн и 500 000 руб. соответственно. Этот параметр остается в числе требований для поддержания акций на первом и втором уровнях листинга.
Президент НАУФОР Алексей Тимофеев считает необходимость дифференциации уровня free‑float вынужденной мерой – она нужна, чтобы найти компромисс с теми, кто не готов выходить на IPO на предложенных условиях. Он пояснил, что задача free‑float состоит в том, чтобы обеспечивать репрезентативность цены для оценки капитализации компании – чем меньше доля акций в свободном обращении, тем менее репрезентативной является цена.
Free‑float называют долю акций компании, которая находится в свободном обращении на бирже и доступна для покупки частным инвесторам. Речь идет об акциях, которые не принадлежат стратегическим инвесторам – таким как основатели компании, топ‑менеджмент или крупные акционеры, – не имеют ограничений на торговлю и могут свободно покупаться и продаваться на открытом рынке.
Показатель free-float измеряется в процентах от общего количества акций компании. К примеру, если у компании выпущен 1 млн акций, а свободно торгуются 300 000, то free-float составит 30 %.
По данным Мосбиржи, у «Лукойла» free-float около 55 %, у «Газпрома» – 50 %, а у «Роснефти» – 11 %.
Значение показателя напрямую влияет на ликвидность акций: чем выше free-float, тем больше сделок совершается с бумагой, а значит, её проще купить или продать без существенного влияния на цену. При низком free-float число доступных акций ограничено, что обычно приводит к низкой ликвидности.
Управляющий директор по рынкам акционерного капитала «Финама» Леонид Павликов также считает, что инициатива со стороны властей абсолютно оправдана. Крупные и крупнейшие эмитенты не смогут совершить сделку из‑за отсутствия необходимой ликвидности на рынке, если будут введены ограничения по free-float более 10 %.
По мнению Павликова, дифференцировать долю акций в свободном обращении правильнее в зависимости от капитализации. Например, в случае с эмитентами с капитализацией более 50 млрд руб. важен не размер free-float, а объём сделки, который должен быть не менее 3 млрд руб., чтобы в ней могли участвовать негосударственные пенсионные фонды (НПФ).
Рынок после принятия окончательного решения станет более доступным для больших компаний, без которых невозможно достичь капитализации фондового рынка в 66 % от ВВП к 2030 году. По мнению Павликова, выиграют компании с госучастием, а также крупнейший частный бизнес.
Инициатива по дифференцированию free-float является одним из наиболее понятных инструментов в контексте более честного ценообразования, ограничения манипуляторных практик и защиты интереса инвесторов, рассказал эксперт по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Андрей Смирнов.
Он предполагает, что требования будут ужесточаться за счет введения минимального стартового объёма средств в обращении, который будет зависеть от размера компании, котировального списка, прозрачности, качества корпоративного управления и др.
Мера будет стимулировать IPO среди средних и крупных компаний, если их коснётся снижение требований по свободному обращению бумаг, предполагает Смирнов.
Вместе с этим решающее влияние будет иметь рыночная конъюнктура, а не снижение барьеров входа, заключил он.
Данный шаг, говорит Смирнов, является фактом улучшения гибкости фондового рынка и процесса листинга.
Следующий вопрос – будет ли фондовый рынок и дальше подвергаться трансформации в данном направлении.
На рассмотрение может быть вынесена система разных режимов листинга, в зависимости от особенностей компании, сопутствующих обязательств по поддержанию биржевого стакана, а также доступа к бумагам неквалифицированных инвесторов, резюмирует эксперт БКС.
