3 июня в Петербурге открылся ПМЭФ, и уже в пленарном заседании к трибуне вышел Владимир Путин. Тема форума — «Прагматичный диалог – путь к стабильному будущему».
Глава ВТБ Андрей Костин, подготовивший выступление к форуму, охарактеризовал российскую экономику как «довольно приличную», банковский сектор — «здоровый». Он признал, что страна находится под «колоссальным внешним давлением»: экономической, политической и военной войной.
Статистика говорит сама за себя: в 2023 году рост ВВП составил 4,1 %, в 2024 — 4,3 %. В 2025 году темпы упали до примерно 1 %, к последнему кварталу ускорения почти не осталось.
Декан факультета международных экономических отношений Финансового университета Павел Селезнев объясняет замедление цикличностью: после уверенного роста 2022‑2023 гг. экономика естественно «охлаждается», готовясь к новому рывку. Профессор экономической безопасности Надежда Капустина добавляет, что это не спонтанный спад, а сознательная политика, направленная на снижение перегрева.
Итог прост: несмотря на внешнее давление и текущий спад, власти намерены управлять экономикой, а не просто ждать, когда цифры вернутся к прежним уровням.
В 2023‑2024 годах спрос опередил предложение, и цены пошли вверх. Чтобы остановить рост инфляции, ЦБ держал ключевую ставку на уровне около 19,2 % в среднем в 2025 году. «Жёсткие денежно‑кредитные условия замедлили кредитование и инвестиции, — отмечает экономист Татьяна Капустина. — Сначала нужно было сбить инфляцию, а уже потом искать рост».
Эксперт по макроэкономике Игорь Селезнев добавил, что сегодняшняя инфляция — это инфляция издержек. По его словам, глобальные потрясения подпитывают рост цен на импорт и товары с иностранными комплектующими. «Поставщики перекладывают на потребителей рост логистики, страховок и прочих рисков», — объяснил он. Снизить её высокой ставкой невозможно.
Селезнев и Капустина сходятся во мнении: без снижения инфляционного давления экономика не сможет ускориться. Однако, по их оценкам, при правильной модели и скоординированной работе Банка России и правительства, рост может превысить заявленные 7‑8 %.
Вывод простой: пока инфляция держит цены от роста, ставка остаётся высоким рычагом. Чтобы выйти на более динамичную траекторию, нужны структурные реформы и согласованные шаги властей.
Надежда Капустина, глава аналитического центра «Экономика России», уверена, что стране хватает ресурсов для собственного роста. По её словам, в России уже скопилось 70 трлн рублей на банковских счетах населения – результат политики Банка России, заставившей людей менять расходы на сбережения.
Эти средства, если их правильно направить, могут стать базой для инвестиций в инфраструктуру и технологии. При этом государство сохраняет финансовый запас прочности:
— госдолг к ВВП в 2025 году составил 16,1 %, что ниже среднего по миру и оставляет место для новых заимствований.
— резервный Фонд национального благосостояния к началу 2026 года достиг 13,4 трлн рублей (6,2 % ВВП), из которых ликвидной части около 4,08 трлн рублей.
Самый важный показатель, по её мнению, – рост несырьевой части бюджета. Ненефтегазовые доходы в 2025 году выросли на 12,6 % до 28,8 трлн рублей, а доля нефтегазовых поступлений упала до 22,7 % – минимум за 25 лет. Это свидетельствует о постепенном отдалении экономики от сырьевой зависимости.
На рынке труда ситуация тоже меняется: напряжённость снижается, а число компаний с дефицитом кадров сокращается. Если суммировать всё вышесказанное, у России есть как финансовый фундамент, так и механизм его укрепления – остаётся лишь правильно распределить накопленные ресурсы.
В 2025 году нефтегазовый доход России сократился до 8,5 трлн рублей, почти на четверть от запланированных 10,9 трлн. По словам финансового аналитика Надежды Капустиной, именно эта «подушка» помогает стране выдержать длительные периоды низких цен на нефть без резких потрясений.
По её словам, основной уязвимостью бюджета остаются сырьевые цены. Если доходы падают, недополученные средства покрываются из Фонда национального благосостояния, а оставшийся дефицит – за счёт размещения облигаций федерального займа. Но эти инструменты ограничены: ликвидная часть фонда уже исчерпывается, поэтому важно укреплять несырьевые источники дохода.
Инфляция показывает положительную динамику. В 2024 году рост потребительских цен достиг 9,5 %, а к 2025 году показатель упал до 5,6 %, превзойдя прогнозы регулятора. На 20 мая 2026 года годовая инфляция составила 5,36 %.
«Держать инфляцию около пяти процентов к концу года реально», – уверена Капустина. Однако она отмечает два противоречивых фактора. С одной стороны, бюджетная консолидация и сильный рубль помогают сдерживать цены. С другой – предстоящие повышения тарифов ЖКХ на 9,8–11,9 % могут добавить к инфляции 0,4–0,6 п.п.
Итог: при сохранении текущей финансовой политики и росте несырьевых доходов Россия может пройти через «зимний» сценарий низких цен, но внимание к инфляционным рискам остаётся обязательным.
Ставка ЦБ уже опустилась до 14,5 % после апрельского заседания, но инфляцию пока не победить. Темп снижения ключевой ставки открывает пространство для более мягкой монетарной политики, считает наш собеседник.
Бюджет на 2025 год выполнен в рамках планов, и всё благодаря двум факторам. Первый – диверсификация доходов: рост ненефтегазовых поступлений компенсировал падение сырьевого дохода. Второй – строгая дисциплина в применении бюджетного правила и резервов, отмечает экономист.
2026 год выглядит сложнее. По результатам первого квартала дефицит уже достиг 4,58 трлн руб., а доходы от нефти и газа упали на 45,4 % по сравнению с прошлым годом. По прогнозам, вторая половина года должна принести рост нефтяных поступлений.
«Вероятно, к концу года мы отойдём от текущего плана. Всё будет зависеть от цены на нефть и от обсуждаемых корректировок цены отсечения», – объясняет Надежда Капустина. Она считает, что выполнить бюджет 2026 года можно, но придётся активнее маневрировать резервами и заимствованиями, чем в прошлом году.
Итого: снижение ставки создает шанс на смягчение политики, но для 2026 года правительству придётся искать новые источники доходов и более гибко управлять финансовыми инструментами.
