Председатель Банка России Эльвира Набиуллина сообщила, что регулятор сохраняет нейтральный сигнал по ключевой процентной ставке, находясь в процессе смягчения денежно-кредитной политики, хотя не исключает возможных пауз. Ожидается, что экономика сможет выйти из состояния перегрева уже в первом полугодии 2026 года.
Набиуллина подчеркнула, что текущая ситуация соответствует прогнозам, и жесткие денежно-кредитные условия создают потенциал для снижения инфляции, что стало причиной продолжения смягчения политики.
С июля по август процентные ставки начали понижаться, однако к октябрю этот процесс замедлился из-за ожиданий более осторожного снижения ключевой ставки, новых бюджетных параметров и изменений в оценке рисков. Темпы роста корпоративного кредитования ускорились по сравнению с первым полугодием, и ЦБ обновил прогноз по росту корпоративного кредитного портфеля. В то же время прогноз по розничному кредитованию остался без изменений.
На рынке депозитов банки, наконец, завершили адаптацию к изменениям ключевой ставки, корректируя процентные ставки по вкладам вверх после их значительного снижения летом. У населения по-прежнему высока сберегательная активность. В третьем квартале наблюдалось замедление экономического роста, при этом распределение этого роста между секторами остается неоднородным: наиболее устойчивыми являются отрасли, ориентированные на внутренний спрос.
Рост экономики продолжает наблюдаться, хотя в некоторых отраслях происходит сокращение производства. Это, в первую очередь, связано с негативными изменениями в внешнеэкономической ситуации и снижением экспортных возможностей, а не с ужесточением денежно-кредитной политики (ДКП).
Увеличение потребительского спроса в третьем квартале отмечено на фоне повышения утилизационного сбора, а инвестиционный спрос остается стабильным и высоким. Экономика постепенно выходит из состояния перегрева, характерного для прошлого года, благодаря сдержанному спросу и растущим производственным возможностям предприятий, как отметила Эльвира Набиуллина. Однако, по её словам, этот процесс ещё не завершён.
Индикаторы, такие как низкий уровень безработицы и рост зарплат, свидетельствуют о продолжающейся динамике.
Центробанк, учитывая рост потребительских цен, снизил прогноз по росту ВВП на текущий год, но ожидает ускорения в будущем. Глава ЦБ прокомментировала сложность прогнозирования эффектов своих решений по ключевой ставке и воздействия новых санкций со стороны США.
Она отметила, что сейчас трудно оценить, потребует ли текущая ситуация изменений в ДКП. В то же время инфляционные ожидания населения остаются стабильными, несмотря на увеличивающийся дефицит бюджета и рост стоимости моторного топлива.
В сентябре произошло замедление показателей устойчивой инфляции, однако текущие темпы роста цен начали ускоряться. Это связано, в первую очередь, с изменением цен на бензин и овощи, которые являются временными факторами, оказывающими влияние на стоимость.
Тем не менее, если учитывать лишь устойчивые показатели инфляции, то они все еще превышают 4%, и значительных тенденций к снижению не наблюдается. Большинство индикаторов устойчивой инфляции остаются в пределах 4–6% на протяжении нескольких месяцев.
В октябре индикаторы начали рост, что компании объясняют принятием решения о повышении налога на добавленную стоимость (НДС) с 20% до 22%. Ожидаемое увеличение налогов может потенциально снизить инфляцию в среднесрочной перспективе, однако в краткосрочной это приведет к одномоментному росту цен, как отметила глава Центробанка Эльвира Набиуллина.
Кроме того, неопределённость в вопросах ценообразования на бензин, повышающиеся тарифы на коммунальные услуги и недавние изменения в налоговом законодательстве влияют на инфляционные ожидания в стране. Мировой рынок нефти, находящийся в состоянии профицита, может оказать значительное воздействие на цены в России, особенно в условиях существующих санкций и геополитической нестабильности.
В свете этих временных проинфляционных факторов Центробанк России пересмотрел свой прогноз по инфляции на 2026 год, ожидая устойчивую инфляцию, которая может достигнуть целевых значений во втором полугодии 2026 года и оставаться на этих уровнях в 2027 году и далее.
