Мировая экономика находится на пороге нового цикла структурных изменений. После восстановления, последовавшего за пандемией и энергетическим кризисом, темпы роста снова начинают замедляться. В условиях политической нестабильности и обострения торговых противоречий правительства крупнейших экономик мира, таких как США, зона евро и Китай, меняют подход к стимулированию, переходя к более целенаправленным мерам поддержки. Эти три региона все еще определяют мировые экономические процессы, однако их приоритеты всё более расходятся.
Исследование Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) подробно анализирует ключевые тренды обеих зон. В нем поднимаются вопросы, касающиеся увеличивающегося бремени государственного долга, который стал серьезной проблемой, а также воздействие ужесточающейся тарифной политики США на экономику. Несмотря на разные отправные условия, экономики этих трех мощных центров сталкиваются с общими вызовами, решением которых будет зависеть их дальнейшая стабильность.
В США наблюдаются смешанные экономические сигналы. Темп прироста ВВП во II квартале 2025 года составил 3,8% в годовом исчислении после падения на 0,6% в начале года. Промышленное производство в стране увеличилось на 0,9% в августе, однако индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности (PMI) в сентябре оказался на уровне 49,1, что уже седьмой месяц находится ниже 50, указывая на возможный экономический спад.
Администрация США продолжает реализовывать политику повышения импортных пошлин, что приводит к росту цен и увеличению инфляции. В августе уровень инфляции поднялся до 2,9% с 2,7% в июле, а базовая инфляция увеличилась до 3,1% по сравнению с 3,0% месяцем ранее.
При этом наблюдается рост безработицы: в августе она составила 4,3%, увеличившись с 4,2% в июле. Чтобы поддержать экономику, Федеральная резервная система снизила ключевую процентную ставку на 0,25 процентных пункта до 4,25%, и ожидаются еще два уменьшения ставки до конца года.
Президент Дональд Трамп усиливает тарифную политику, направленную на поддержку американских производителей, а также для увеличения доходов бюджета. Одной из целей новых пошлин является попытка убедить страны ЕС, Индию и Китай заменить российские энергоносители на американские.
Напряженные отношения с Китаем сохраняются, несмотря на достигнутые соглашения по «TikTok», и это также сказывается на торговых условиях.
На потребительском рынке индекс уверенности снизился до 58,2 в августе, что отражает негативное влияние тарифной политики. Однако объемы новых заказов на товары длительного пользования возросли на 7,6% в августе, подтверждая рост потребительского спроса.
Кроме того, ипотечные ставки продолжают снижаться: ставка по 15-летним кредитам достигла 5,71%, а по 30-летним — 6,59%.
Рост цен на жилую недвижимость в зоне евро замедляется: в июне они увеличились на 2,1%, в то время как в мае рост составил 2,8%.
На вторичном рынке запасов жилья в июле хватит на 4,6 месяца продаж, что лишь немного ниже 4,7 месяцев в июне. Экономика региона остается уязвимой, несмотря на незначительное улучшение в промышленности.
Темп прироста ВВП во II квартале 2025 года составил всего 0,1% в годовом исчислении после 0,6% в I квартале. Промышленное производство в июле показало рост на 2,2% по сравнению с 1,0% в июне.
Индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности (PMI) в сентябре снизился до 49,8 после 50,7 в августе, приближая экономическую активность к критической отметке 50.
Уровень инфляции в августе остался на целевом уровне 2,0%, базовая инфляция несколько выше – 2,4% против 2,5% в июле. Рынок труда демонстрирует стабильность: уровень безработицы в июле составил 6,2%, немного снизившись с 6,3% в июне.
ЕЦБ в сентябре дважды подряд оставил ключевую процентную ставку на уровне 2,15%. Основные риски связаны с внешней политикой и соблюдением условий торгового соглашения с США.
ЕС обязуется инвестировать в экономику США и прекратить импорт российских энергоносителей, иначе возможны резкие повышения пошлин на европейские товары. Также США требуют от ЕС введения вторичных санкций против Китая и Индии, что может усугубить ценовые колебания и увеличить госдолг.
В зоне евро как потребительское, так и деловое доверие остаются на низком уровне. Индекс потребительского доверия в августе достиг значения -5,8, что является ухудшением по сравнению с -4,2 в июле и указывает на продолжающееся падение с октября 2021 года.
В то же время индекс доверия бизнеса немного увеличился, однако данные все еще остаются нестабильными из-за финансовых проблем в экономике. Тем не менее, объем продаж автомобилей в июле вырос на 7,4%, восстановившись после сокращения на 7,3% в июне.
Что касается Китая, экономика демонстрирует стабильность, хотя правительство пытается справиться с кризисом избыточного производства. Темпы прироста ВВП во втором квартале 2025 года составили 5,2%, немного снизившись с 5,4% в первом квартале.
Промышленное производство в августе выросло на 5,2% после 5,7% в июле, восстанавливаясь благодаря положительной динамике. Индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности в сентябре составил 51,2, превысив 50, что говорит о возможном расширении экономики. Однако внутренний спрос все еще остается слабым, что подтверждается увеличением оборота розничной торговли на 3,4% в августе после 3,7% в июле.
Рост замедляется на фоне дефляции и низкого уровня потребительского доверия, так как цены в августе снизились на 0,4% после почти нулевой инфляции в июле.
Ситуация на рынке недвижимости Китая требует внимания: в августе цены на жилье в Пекине снизились на 3,1%, продолжив падение с 2,9% в июле, а объем производства цемента сократился на 6,1% в следствии сокращения на 5,3% в предыдущем месяце.
Внешнеполитический курс Китая продолжает балансировать между новыми соглашениями с США и традиционными партнерами.
Китай активно переосмысляет свои торговые стратегии, стремясь укрепить позиции на международной арене. В частности, страна увеличивает экспорт редкоземельных металлов и продолжает закупку российских энергоносителей, а также развивает собственное производство чипов на базе искусственного интеллекта, чтобы уменьшить зависимость от США. Сотрудничество Китая с государствами БРИКС и ШОС также находит новые грани.
Однако темпы роста торговли Китая в августе замедлились: экспорт увеличился на 4,4% по сравнению с августом прошлого года, при этом импорт возрос только на 1,3%. Эти данные свидетельствуют о завершении эффекта временного «торгового перемирия» с США. В июле экспорт вырос на 7,2%, а импорт — на 4,1% по сравнению с июлем 2024 года.
Эксперты подчеркивают, что в последние десятилетия государственные заимствования стали важным инструментом для финансирования бюджетных расходов и поддержания экономического роста. Наращивание долга наблюдается особенно в развитых странах, что все больше вызывает беспокойство. Система контроля объемов госдолга, установленная различными критериями, показывает свою неэффективность. Это прослеживается и на примере США, где лимит госдолга регулярно пересматривается в большем объеме.
Несмотря на риск, наращивание долгов стало необходимым для обеспечения экономической устойчивости, особенно во время финансовых кризисов, таких как 2007—2008 годы, когда такие меры позволяли смягчить негативные последствия в глобальном масштабе.
Пандемийный кризис 2020—2021 гг. привел к значительному увеличению государственного долга, который в 2024 году превысил 102 трлн долларов, что составляет более 90% мирового ВВП. Большая часть этой суммы приходится на развитые страны, однако развивающиеся страны также демонстрируют стремительный рост своих долговых обязательств.
За последние пятнадцать лет госдолг развитых стран увеличился в 1,7 раза, в то время как в развивающихся — в 3,7 раз. Концентрация глобального госдолга особенно заметна: более трети его объема составляют США, а вместе с Китаем и Японией эти страны контролируют 60% всего долга.
Прогноз МВФ предполагает дальнейший рост общей суммы госдолга до более 140 трлн долларов к 2030 году, что приближает его к 100% мирового ВВП.
Актуальная ситуация характеризуется увеличением объемов госдолга на фоне ухудшающихся условий заимствования и сокращения возможностей управления долгом. Низкие, по историческим меркам, процентные ставки становятся чувствительными для государственных заимствований.
Например, расходы на обслуживание госдолга в 2024 году составили 60 млрд евро во Франции, около 100 млрд долларов в Великобритании и более 1 трлн долларов в США. Госдолг США постепенно теряет статус безрискового актива, что отражают понижения кредитных рейтингов от агентств.
Развивающиеся страны увеличивают свой государственный долг, не обладая теми преимуществами, которые имели развитые государства, что создает риск замкнутого цикла. По текущим тенденциям, улучшения в этой области маловероятны.
Глобальный государственный долг, являющийся уже сейчас системной проблемой, может стать значительным риском для стабильности мировой экономики в ближайшие десятилетия. Эксперты «ЭЖ» отмечают, что долговая динамика является основным системным риском на ближайшие годы.
Снижение процентных ставок и увеличение доходов от экспорта энергоресурсов временно сглаживают негативные последствия, однако нагрузка на бюджеты растет.
Важно также учитывать геополитические риски: зависимость развивающихся стран от долгов делает их более уязвимыми к политике Федеральной резервной системы США и колебаниям доллара, особенно в Азии, где большая часть госдолга в долларах.
Увеличение протекционизма в США и Европе может изменить направления инвестиционных потоков, снижая привлекательность для глобальных инвесторов. В результате, мир может столкнуться с новым типом финансового замедления, когда даже низкие процентные ставки не приведут к ожидаемому экономическому росту, ограниченному долговыми обязательствами.
